核心观点：中报业绩有分化，政策出台利好消费
8月28日-9月1日，食品饮料指数涨幅为1.5%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他酒类（+4.8%）、烘焙食品（+4.5%）、肉制品（+3.1%）表现相对领先。本周中报披露完成，整体来看白酒业绩韧性较强，在宏观经济弱复苏背景下，酒企报表端依然维持较好的增长态势。其中高端白酒与地产业龙头公司业绩表现较好，尤其部分徽酒、苏酒企业实现较快增长；次高端白酒略显压力，也体现出当前白酒行业品牌、区域分化的特点。当前已进入中秋备货时间，酒企也出台回款政策，保障中秋打款顺利进行。对于中秋建议保持合理预期，我们对于中秋节判断：一是酒企可以按节奏完成回款；二是渠道库存可能需要时间消化；三是白酒价格可能小幅回落。但行业仍会面临分化特点，高端白酒与区域龙头可能仍然占优。大众品二季度分化较大，从乳制品与调味品的业绩平淡表现可反映出大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链企业等。
本周政策出台较多，一方面资本市场IPO融资暂缓、减持新规出台提升投资者信心；另一方面多个城市放开认房不认贷，以及购房首付比例下调、房贷利率下降等地产政策，均降低购房者的还贷款压力。而个税抵扣减免项提高更是普惠性政策，可改善当前居民可支配收入水平。整体来看地产及个税政策对于提升购买力及消费意愿有着较好的刺激作用。密集的政策出台使我们对于政策底的判断更加坚定，而消费基本面的底部更可能在5月已经出现。叠加板块估值已经回落，基金持仓食品饮料比例新低，筹码结构相对较好，此时已无悲观必要，更多是考虑后续投资节奏。随着政策不断刺激，宏观经济预期变化，食品饮料板块大概率跟随向上修复。白酒仍是食品饮料优先配置板块，建议布局高端白酒以及地产酒龙头；大众品可首先考虑景气度或自身成长能力较好品种，调味品关注中炬高新管理层变更后经营改善机会；此外重点关注估值相对较低的甘源食品等。
（1）泸州老窖：2023Q2业绩超预期，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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