【国君食品 | 中报点评】千味央厨：业绩超预期，复苏势能强|餐饮_新浪财经

核心结论

导读：直营拉动复苏，Q2环比加速、业绩超预期增长，推新完善产品矩阵，大B优势凸显，小B持续完善，餐饮供应链龙头发展趋势积极。

投资建议：维持增持评级。直营拉动复苏、业绩积极增长，龙头优势持续凸显，维持2023-2025年EPS预测1.74、2.33、2.98元，维持目标价82.8元。

环比再加速，业绩超预期。2023H1实现营收8.51亿元、同比+31.14%，归母净利0.56亿元、同比+22.18%，扣非净利0.53亿元、同比30.07%；Q2单季实现营收4.22亿元、同比+40.36%，归母净利0.26亿元、同比+50.29%，，扣非净利0.23亿元、同比38.96%，收入、利润增长超预期。

坚持大单品、拓展新产品，直营高增亮眼。分产品看，2023H1油炸品、蒸煮类、烘焙类、菜肴类及其他分别同比+23.99%、+19.15%、+64.75%、+31.29%、+59.77%，公司坚持核心大单品策略，传统油炸类、蒸煮类稳健增长，烘焙类快速增长，2023年储备新品米糕、春卷、烧卖上半年表现积极，2023H1蒸煎饺、米糕、春卷、烧卖分别同比+33.17%、+23.23%、+120.01%、+1718.75%；分渠道看，2023H1直营同比+71.01%，增长势头积极，前五大客户2023H1分别同比+116.35%、+93.83%、+11.72%、+52.67%、+53.59%；经销同比+10.12%，继续重点扶持核心经销商。Q2毛利率改善，销售费用率略有提升，最终盈利能力保持稳定。

充分受益复苏，经营彰显优势。2023年餐饮需求复苏趋势积极，公司在核心客户与产品研发方面具有较强先发优势，产品端聚焦核心单品、持续拓展产品矩阵，渠道端大B持续提升服务能力、小B以场景为依托聚焦头部经销商，餐饮供应链龙头长期成长势能凸显。

风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等。

环比再加速，业绩超预期

2023H1实现营收8.51亿元、同比+31.14%，归母净利0.56亿元、同比+22.18%，扣非净利0.53亿元、同比30.07%；Q2单季实现营收4.22亿元、同比+40.36%，归母净利0.26亿元、同比+50.29%，，扣非净利0.23亿元、同比38.96%，收入、利润增长超预期。

坚持大单品、拓展新产品，直营发力拉动增长

1）分产品看，2023H1油炸品、蒸煮类、烘焙类、菜肴类及其他分别同比+23.99%、+19.15%、+64.75%、+31.29%、+59.77%，公司坚持核心大单品策略，传统油炸类、蒸煮类稳健增长，烘焙类表现积极，2023年公司新推米糕、春卷、烧卖等潜在大单品，2023H1蒸煎饺、米糕、春卷、烧卖分别同比+33.17%、+23.23%、+120.01%、+1718.75%；同时公司重点关注预制菜方向，主要面向小B乡厨及大B核心大客户开拓市场，2023H1预制菜收入同比+180.40%至3338万元。

2）分渠道看，2023H1直营同比+71.01%，一方面2022年疫情影响基数较低，另一方面受益于行业复苏下头部餐饮连锁积极拓店、同店改善，同时叠加公司加大产品研发力度，以定制化、个性化服务提升对大客户的服务能力，前五大客户2023H1分别同比+116.35%、+93.83%、+11.72%、+52.67%、+53.59%；经销同比+10.12%，继续重点扶持核心经销商，未来有望加速。