核心观点：
事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入0.54亿元，同比下降63.57%；归属于上市公司股东的净利润36.67万元，同比下降99.42%。其中23Q2公司实现营业收入0.37亿元，同比上升288.77%，环比上升125.70%；归属于上市公司股东的净利润372.99万元，同比上升114.10%。
在手订单充足，后续将持续释放业绩公司上半年业绩大幅下滑，系去年同期冬奥会收入较高，且公司年内重要订单集中在下半年(亚运会等)。截止2023年6月底，公司在手订单8.83亿元：其中大型文化演艺4.19亿元，项目周期6-12个月；文化旅游演艺4.64亿元，项目周期12-24个月。此外，公司近两个月亦新中标第十四届冬运会开闭幕式仪式等多笔订单，中标签约金额共约2.81亿元。充足的在手订单为公司2023年下半年和2024年的业绩做好了足够储备。
探索C端文旅市场，全新模式稳步推进公司旗下上海中心“天时(Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎项目，随着上半年国内旅游市场复苏，客流量和收入实现明显增长：2023年上半年收入1348.76万元，实现利润471.17万元。预计全年营收可达3000万以上。公司通过在C端文旅市场的探索，打通商务逻辑，掌握运营方式，有助于未来提高公司整体业绩的稳定性，也能减轻公司应收账款的压力。
布局产业链，拓展市场领域公司持续布局产业链上重要公司，在上市后已相继完成对“北京洛蓝”、“北特圣迪”(演绎行业综合解决方案提供商)和“深圳中润光电”(一体化显示方案服务商，致力中高端LED显示屏研发)的收购。这将助力实现公司的产业扩张和生态整合，推动公司稳步健康发展。
投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.97/4.79/5.54亿元，同比分别增长2600.17%/20.67%/15.61%，对应EPS分别为2.90/3.50/4.04，对应PE分别为20x/16x/14x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示国家重大项目执行风险，下游行业投资增速放缓风险，应收账款坏账风险，市场竞争风险，毛利率波动风险等。
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