事件：
公司近日发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现营业收入25.15亿元，同比+7.83%；实现归母净利润3.64亿元，同比+86.34%；实现扣非归母净利润-0.44亿元。
投资要点：
净利润短期承压，公允价值波动影响归母净利润。公司2023上半年扣非归母净利润亏损，一方面是由于公司的成本费用有所提升，23H1公司的毛利率同比下降1.04pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比增加0.25pct/0.02pct/0.58pct；另一方面是由于公司应收、存货等计提大额减值损失所致。公司23H1信用减值及资产减值合计损失0.49亿，较上一年同期增加0.46亿，对公司当期业绩造成较大影响。公司23Q1和23Q2的归母净利润分别为13.5亿元和-9.86亿元，主要是由于公司战略投资的企业 云从科技 23H1股权价值波动较大，从而导致公司净利润受公允价值变动的影响呈现较大波动性。
在手订单持续交付，行业智能解决方案业务稳健增长。公司整体营收稳健增长。分业务来看：1)公司行业智能解决方案业务实现收入10.63亿元，同比增长25.24%。轨道交通方面，公司在手订单充足，各订单持续交付，其中广州“十三五”十条地铁线的128个车站，截止23H1已有77个车站完成封顶环节，占比60.16%；智慧城市方面，公司中标了1.27亿信宜市“一网统管”及大数据指挥中心(一期)智慧城管项目；2)公司行业智能产品及运营服务业务实现收入1.03亿元，同比增长5.13%，主要受益于“华佳Mos地铁智慧大脑”“智慧车站”等各类自研行业智能产品销售的企稳回升；3)公司ICT产品与服务解决方案业务实现营业收入13.48亿元，同比下滑2.27%，整体较为平稳。
发布“知行交通大模型”，定增加码“AI+大交通”：7月14日，公司在重庆与云从科技、重庆交通开投集团联合正式发布首个知行城市交通行业大模型，该模型在技术架构、算法训练、能力测评、安全应用等方面构建起一系列技术优势，在轨道交通与城市交通两个应用场景能力突出。此外，公司此前定增募集资金18.14亿元，旨在进一步加码在人工智能技术应用上的研发，为公司在“AI+大交通”赛道上保持技术市场优势提供有力支撑。
盈利预测与投资建议：公司在手订单充足，伴随地铁项目的竣工开通，预计2023-2025年将是轨交订单的集中交付期。公司自研智能产品毛利率较高，预计该产品的市场认可度将持续提升，伴随公司整体解决方案业务规模的扩大，自研智能产品的收入也有望进一步提升。此外，公司发布AI交通大模型，有望进一步带动公司业绩的增长。考虑到公司应收及存货的减值计提等情况，且在不考虑公允价值变动的情况下，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为60.17/72.84/88.21亿元；归母净利润分别为1.06/2.59/4.42亿元，对应8月29日收盘价PE分别为115.04/47.03/27.51倍，维持“买入”评级。
风险因素：项目交付进度不及预期，市场拓展不及预期，自研产品推广不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。
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