报告关键要素：
2023年8月28日，公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收4.17亿元(同比+10.30%)，归母净利润0.75亿元(同比+6.12%)，扣非归母净利润0.73亿元(同比+18.17%)。其中，2023Q2实现营收2.15亿元(同比+11.98%)，归母净利润0.39亿元(同比+14.71%)，扣非归母净利润0.38亿元(同比+22.58%)。
投资要点：
预制菜市场发展潜力逐步释放，带动公司业绩稳步增长：近年来，在新消费形式推动和消费环境变化反复影响下，预制菜需求量不断增加，2023年中央一号文件中也首次提到“培育发展预制菜产业”，各地掀起预制菜产业发展热潮。公司紧抓预制菜市场红利，积极调整营销策略，大力开拓渠道、优化成本，保证业绩稳定增长。2023H1，公司实现营收4.17亿元(同比+10.30%)，归母净利润0.75亿元(同比+6.12%)，扣非归母净利润0.73亿元(同比+18.17%)。其中，2023Q2单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+11.98%/14.71%/22.58%至2.15/0.39/0.38亿元，增速环比2023Q1表现进一步提速。同时公司“年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”已在试生产阶段，正式投产后产能将逐步释放，公司收入增长或将迎来向上的拐点。
产品端肉禽类增长迅速，渠道端加盟、批发业务表现较好：分产品来看，2023H1肉禽类/水产类营收分别为2.74/1.16亿元，同比增长13.22%/9.43%。公司目前拥有8大产品系列，300余种产品，未来将紧跟市场动态，研发推出迎合消费需求的新产品，满足消费者不同场景的用餐需求。分渠道来看，2023H1零售渠道营收2.79亿元，同比增加3.72%，其中加盟店/经销店分别营收2.25/0.54亿元，同比+9.76%/-15.63%；批发渠道营收1.13亿元，同比增长14.14%；商超营收0.14亿元。经过多年的发展，公司已形成相对成熟的线下营销网络。零售渠道主要销售“ 味知香 ”品牌产品，覆盖多区域菜市场、农贸市场，近距离触达消费者；批发渠道主要销售“馔玉”品牌产品，覆盖酒店、餐厅、乡厨、食堂等客户。截止2023H1末，公司已拥有1773家加盟店，7163576家经销店，51家商超客户，496家批发客户。同时公司也开展线上渠道，以自营旗舰店的形式在天猫、京东等平台展开销售，但2023H1线上电商渠道营收大幅下滑，由上年同期368.79万元同比减少59.39%至149.75万元。
毛利率提升，净利率微降：2023H1毛利率为26.12%，较上年同期增加1.72pcts。费用端，2023H1销售费用为0.18亿元，同比增加26.84%，主要是销售区域扩展，人员增加所致，销售费用率增加0.61pct至4.32%；管理费用为0.17亿元，同比增加22.66%，主要是人员增加所致，管理费用率增加0.37pct至4.08%，费用投放基本保持平稳。最终2023H1净利率微降0.71pct至17.91%。
盈利预测与投资建议：公司作为预制菜第一股，受益于市场需求向好、预制菜行业景气度高，未来有较大的发展空间。公司专注扩大加盟和批发渠道版图，取得明显成效。目前，公司产能已经实现满产满销，未来将加速新产能建设，增长潜力足。我们根据最新经营数据更新公司盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.64/1.92/2.17亿元(调整前为1.75/2.19/2.67亿元)，同比增速分别为14.86%/16.87%/12.96%，EPS分别为1.19/1.39/1.57元，8月28日收盘价对应的PE分别为32/27/24倍，维持“增持”评级。
风险因素：渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险。
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