业绩短期承压,期待后续改善
公司发布半年报,23H1公司实现收入/归母净利/扣非净利4.17/0.75/0.73亿元,同比+10.3%/+6.1%/+18.2%;对应23Q2收入/归母净利/扣非净利2.15/0.39/0.38亿元,同比+11.9%/+12.6%/+22.9%。23H1公司经营短期承压,产能投放节奏有所延后,23H1末,公司加盟店较22年末净增78家至1773家,同时,公司对产品包装、终端门店及品牌传播链条进行全方向升级。随着终端消费逐步改善,期待公司紧抓预制菜市场红利、BC兼顾策略逐步推进,B端有望迎来恢复性增长,C端门店稳健布局,伴随新工厂投产,公司产能桎梏有望逐步解除,收入增长或迎来向上的拐点。期待公司后续经营改善,预计23-25年EPS1.21/1.44/1.66元,参考可比公司23年平均38x PE(Wind一致预期),给予23年38x PE,目标价45.88元,“买入”。
产品品类持续扩充,23H1末加盟店较22年末净增78家至1773家
产品端,23H1肉禽类/水产类/其他类营收2.7/1.2/0.2亿,同比+13.2%/+9.4%/-18.3%;23Q2营收1.5/0.6/0.1亿,同比+17.0%/+17.7%/-50.6%。公司持续扩充产品种类,致力于满足不同场景的用餐需求。23H1零售渠道营收2.7亿、同比+3.6%,其中加盟店/经销店营收2.2/0.5亿,同比+9.8%/-16.0%;23H1末,公司加盟店1773家,较22年末净增78家。23H1批发渠道营收1.1亿,同比+14.5%;23H1末,公司批发客户496家,较22年末净增54家。23H1电商客户营收约150万元,同比-59.4%。23Q2零售/批发渠道营收1.4/0.6亿,同比+1.7%/+22.8%。
23Q2毛利率同比+2.0pct,扣非净利率同比+1.6pct
23H1公司毛利率同比+1.7pct至26.1%(23Q2同比+2.0pct)。费用端,23H1销售费用率同比+0.6pct至4.3%(23Q2同比+0.9pct),23H1管理费用率同比+0.4pct至4.0%(23Q2同比+0.01pct),费用投放基本保持平稳;最终23H1归母净利率同比-0.7pct至17.9%(23Q2同比+0.1pct至18.2%),23H1扣非净利率同比+1.2pct至17.4%(23Q2同比+1.6pct至17.7%)。23年6月初,公司新工厂开始试产,公司收入增长或迎来向上的拐点。
预制菜赛道增长势能有望延续,维持“买入”评级
考虑公司后续开店及单店收入恢复情况仍有一定不确定性,我们下调23-25年收入增速10.0/4.9/5.4pct,预计23-25年EPS为1.21/1.44/1.66元(前次1.79/2.24/2.75元),给予23年38x PE,对应目标价45.88元(前次78.94元),维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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