西南证券：给予星宇股份买入评级|星宇股份_新浪财经

西南证券股份有限公司郑连声近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《行业企稳客户放量，Q2业绩回升》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为150.3元。

星宇股份(601799)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收44.25亿元，同比+19%；归母净利润4.67亿元，同比+2%，毛利率21.8%，同比-1.3pp，净利率10.6%，同比-1.7pp。其中23Q2实现营收25亿元，同比+57.7%，环比+30.1%；归母净利润2.63亿元，同比+40%，环比+29.2%；毛利率21.9%，同比-2.2pp，环比+0.4pp；净利率10.5%，同比-1.4pp，环比持平。

Q2行业销量恢复，同环比均有所改善。受低基数及价格战影响，23Q2国内乘用车销量613万辆，同比+27.5%，环比+19.3%（中汽协）。公司主要客户均增长明显，其中一汽大众同环比+15.9%/+34.3%，奇瑞+67.4%/+24.5%，一汽红旗+59.8%/+12.8%，一汽丰田+3.9%/+27.4%，东风日产-0.3%/+8.6%。随着行业企稳，新项目不断放量，预计下半年公司业务将保持较好表现。

车灯产品转型升级，客户版图不断拓展。车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。22年公司产品平均出货单价129.2元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯营收占比37.2%，同比+4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。23H1公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司积极开拓新能源客户，随着客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。

技术研发加速，股份回购彰显信心。公司不断加快技术研发，基于DMD技术的DLP智能前照灯预计2023年底可实现量产、基于MicroLED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平，持续走在行业前列。截至23年4月30日，公司完成回购股份104.2万股，占总股本0.3646%；截至23年7月31日，公司完成回购股份86.96万股，占总股本0.3044%，两次回购股份将用于后续员工持股计划，彰显管理层信心。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为3.98/5.30/6.70元，对应PE分别为34/26/20倍，未来三年归母净利润年CAGR为26.7%，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.15%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.7亿，根据现价换算的预测PE为36.01。

最新盈利预测明细如下：