浙能电力发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入417.29 亿元，同比+16.16%；归母净利润27.79 亿元，同比+602.81%。
上半年业绩高增，二季度表现亮眼。浙能电力发布2023 年半年报，2023H1实现营业收入417.29 亿元，同比+16.16%；归母净利润27.79 亿元，同比+602.81%；扣非归母净利润26.22 亿元，同比+1000%。其中，第二季度实现营业收入240.8 亿元，同比+36.76%；归母净利润17.68 亿元，同比+863.58%，环比+75.0%；扣非归母净利润17.87 亿元，同比+834.53%，环比+114.27%。上半年，公司基本每股收益0.21 元/股，同比+600%；扣非后基本每股收益0.20 元/股，同比+1900%。
浙江电力消费持续向好，传统发电业务稳健增长。作为经济大省和用电大省，上半年浙江全社会用电量2778.1 亿千瓦时，同比+5.4%，增速高于全国平均水平5.0%。公司在浙江电力市场占据较大份额，受旺盛需求带动，上半年完成发电量748.95 亿千瓦时，同比+11.34%；上网电量709.35 亿千瓦时，同比+11.60%。在迎峰度夏全省电力需求屡创新高的情况下，火电充分发挥保供主力军作用，上半年发电量747.80 亿千瓦时，同比+11.29%；上网电量708.24 亿千瓦时，同比+11.55%。公司加快项目建设，乐清电厂三期迎峰度夏前实现“双投产”，其中5 号机组建设周期创全国百万千瓦机组最短纪录，六横电厂二期、镇海燃机及镇海联合迁建等项目均快速推进。
参股核电对业绩形成良好支撑，并表中来成功进军新能源制造。公司通过长期股权投资深度布局核电领域，参股中国核电、秦山核电、三门核电等多家核电企业，2023H1参股核电企业合计贡献10.8 亿元投资收益，同比+26.28%，占总投资收益42.8%，对业绩形成了良好支撑。公司完成收购中来股份（维权）9.7%股权并实现控股，3 月中来股份正式并表。上半年公司光伏发电量1.08 亿千瓦时，同比+58.69%；上网电量1.04 亿千瓦时，同比+62.57%。其中，中来股份贡献了2066.06 万千瓦时且全额上网，占上半年光伏发电量的19.19%。
通过控股中来股份，公司打破了与集团旗下新能源平台同业竞争下难以发展新能源业务的限制，有望紧抓光伏发展机遇，进一步开拓光伏设备制造和分布式光伏开发市场，实现“火力发电+新能源制造”双主业转型升级。
费用与利润端：1）煤价：今年以来，我国宏观经济复苏进程相对平稳，工业企业生产经营总体稳定，而煤炭产能和进口量明显扩张，导致煤炭库存高企，煤价持续下行，且进口煤价下行幅度更大，为沿海电厂利润修复带来充足弹性。2）电价：浙江省电力市场化程度较高，在电力供需紧张的背景下，市场化电价维持高位。公司上网电量几乎全部参与市场交易，受益煤价下行和电价上升，盈利能力显著提升，上半年实现毛利率6.42%，同比+8.48pct；净利率为7.36%，同比+7.73pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.12% / 2.08%/ 0.38% / 1.4%，同比+0.12pct/+0.06pct/+0.21pct/-0.38pct，期间费用变动主要系中来股份并表所致。
盈利预测与估值。浙江区位优势明显，传统火电受益煤价下行，利润持续修复；参股核电，投资收益丰厚，成为业绩压舱石；依托中来股份，打破新能源同业竞争限制，未来有望在光伏领域培育利润新增长点。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为62.42/73.53/77.44 亿元，增速分别为扭亏为盈/18%/5%，当前股价对应PE 分别为9.6x/8.1x/7.7x，维持“增持”评级。
风险提示：煤炭成本高于预期、长协煤履约率不及预期风险、上网电价波动风险、光伏装机不及预期等。
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