事项：
2023年8月21日， 创维数字 发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现营收51.7亿元(YoY-17.15%)，实现归母净利润3.18亿元(YoY-35.36%)，实现扣非后归母净利润3.23亿元(YoY-27.25%)。单季度来看，公司23Q2实现营收28.28亿元(YoY-18.5%，QoQ+20.73%)，实现归母净利润2亿元(YoY-29.29%，QoQ+70.66%)，实现扣非后归母净利润2.11亿元(YoY-15.05%，QoQ+87.69%)。
评论：
机顶盒及智能网关订单中标份额持续提升，随下半年客户逐步拉货业绩有望改善。公司机顶盒份额在国内三大运营商均处于前列；同时公司数字机顶盒海外业务保持增长态势，在欧洲、美洲以及澳洲等海外主流电信或综合运营商的覆盖率及市占率逐步提升。智能网关方面，公司在国内运营商智能网关集采项目中持续提升份额，并在海外印度、东南亚、欧洲等地宽带连接业务也实现了一定的增长。下半年是机顶盒和网关交付旺季，公司订单充足，有望带动公司单季度业绩实现同环比正增长。
AI赋能，智能化有望大幅提升机顶盒ASP。公司已于23年H1推出海外版AI机顶盒(ChatOTT)，该系统通过智能盒子利用ChatGPT类模型解决用户生活、学习、娱乐等痛点，可以实现精准的影片信息检索、音乐推荐、观影绘画等功能。随着用户需求的不断提升，机顶盒开始由单一功能向集成化、智能化方向发展，目前高端的智能盒子已成为智慧家庭的重要控制器之一，并有望成为ChatGPT语音入口之一。根据产业调研数据，传统机顶盒价值量200元人民币，智能盒子价值量平均1400元，智能化带动机顶盒价值量大幅提升。
苹果MR有望开启XR赛道新纪元，公司作为A股VR头部品牌有望乘风而上。苹果第一代MR产品Vision Pro已于6月发布，料将于24年初出货。苹果作为消费电子领军者，其大力布局MR产品，有望开启XR赛道新纪元。创维数字深耕XR领域，已陆续推出自主品牌的VR和MR产品。在内容侧公司积极与微软、百度、谷歌等互联网巨头合作，积极布局更具用户粘性的XR内容。公司将AI与XR结合，基于海外客户的相关需求，正在研发轻交互的AR眼镜。
投资建议：创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR和车载显示业务。公司传统业务机顶盒和宽带连接设备业务在三大运营商实现突破带动业绩环比改善，VR和车载显示新兴业务有望充分受益行业增长趋势。受上半年经济承压影响，需求短暂受挫，我们预计公司23-25年实现归母净利润9.44/12.20/14.40亿元(前值为10.85/13.39/15.30亿元)，对应估值16/12/10倍。参考可比公司估值，给予公司2023年25倍PE，目标股价20.5元，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、客户推进不及预期。
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