昇兴股份点评报告:场景修复驱动Q2业绩超预期,看好23H2持续改善

昇兴股份点评报告:场景修复驱动Q2业绩超预期,看好23H2持续改善
2023年08月28日 18:16 浙商证券

昇兴股份(维权)(002752)

投资要点

昇兴股份公布23H1业绩:23H1收入33.44亿,同比+4.52%,实现归母净利润1.58亿,同比+34.13%,其中Q2实现收入18.07亿元,同比+7.16%,实现归母净利润1.05亿,同比+56.61%,Q2利润超预期。

高盈利产品需求改善,产能利用率上行驱动利润超预期

Q2毛利率11.91%,同比+3.14pct,环比+1.22pct,净利率5.66%,环比+2.23pct,同比+1.95pct,季度净利率创近年来新高,盈利改善预计主要系高盈利产品需求改善、产能利用率提升,收入占比上行同时驱动利润释放,分产品看:

1)两片罐:产能维度公司现有工厂提速技改工作有序推进,漳州、沈阳技改项目逐步形成产能,此外国内两片罐行业第一家“厂中厂”公司雅安工厂已经开始试生产,提高公司综合竞争力。国外产能方面,柬埔寨二期工厂22H2投产,23年产能持续爬坡驱动公司海外业务高增,23H1公司国外实现营收3.61亿元,同比+45.79%,而境外业务毛利率18.11%,相比境内整体高7.58pct,收入占比提升驱动业绩释放。

2)三片罐:23H1公司积极提升市场份额,降本增效,实现营收和利润的双增长,公司三片罐客户包括红牛、养元、露露等,23年随着国内出行环境优化,送礼等场景迎来修复,预计养元、露露等客户需求改善驱动三片罐开工率与盈利能力优化。

3)铝瓶:铝瓶产品下游应用场景主要为酒吧、夜店等,随着出行环境改善,下游消费场景迎来修复,公司铝瓶保持稳定增长,预计23H2铝瓶较上半年仍有较大增幅空间。

需求改善&产能释放,23H2预期盈利上行

23H1消费环境整体仍有压力,但公司下游消费场景有所修复,下半年伴随相关场景进一步修复,公司各类产品产能利用率有望上行,尤其国内两片罐23H1整体环境疲软下,盈利表现或不佳,下半年有望迎来改善。产能维度,高盈利海外市场产能仍将陆续释放,柬埔寨3期产能有望在23年完成建设,贡献利润增量。

费用管控良好,现金流大幅优化

1)期间费用:23H1期间费用率5.73%,同比+0.45pct,拆分看销售费用率0.48%,同比+0.11pct,管理与研发费用率3.98%,同比+0.43pct,主要系管理费用有所增加,财务费用率1.27%,同比-0.1pct,整体费用率维持稳定。

2)现金流:23H1经营净现金流3.1亿元,相比22年同期增加2.96亿元,现金流改善主要系本期销售收到的现金大幅增加,此外公司本期应付账款10.61亿元,22年同期为7.82亿元,对上游资金占用增加亦有贡献。

盈利预测与投资建议我们预计23-25年公司实现营收81/95.6/109.3亿元,分别同比+18%/18%/14%,实现归母净利润3.25/4.18/4.90亿元,分别同比+55%/29%/17%,对应PE14/11/9X,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动,下游需求修复不及预期,行业竞争加剧。

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