锐科激光(300747)激光设备系列研究：盈利能力持续改善，业绩实现高弹性放量_新浪财经

核心观点

受益于激光器行业高功率市场以及出口市场的高景气，公司2023上半年实现营业收入稳健增长，同时公司持续推进降本举措，盈利能力连续四个季度环比改善，业绩实现高弹性放量。

展望2023全年，随着激光产业链需求端回暖，供给端竞争格局改善，行业整体收入与利润呈现出上行趋势。公司作为行业龙头持续推动产品结构优化以及成本端改善，2023年有望实现业绩高增。

事件

公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收17.91亿元，同比+15.77%；归母净利润1.12亿元，同比+412.26%。单季度2023Q2实现营收10.06亿元，同比+18.84%；归母净利润0.68亿元，同比增长6834.17%。

简评

国内高功率、出口市场驱动，2023H1公司营收稳健增长国内市场方面，高功率钣金、新能源等市场需求高增，公司市场地位稳固。2023年以来高功率市场需求旺盛，主要系钢构、船舶等厚板加工领域激光切割替代等离子切割的速度加快，并且企业用户自用采购的需求增加，2023H1公司万瓦激光器销量同比增长106%，并在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，60kW激光器一经推出就得到了市场的积极反馈。此外，公司在核心客户供应链中的市场占有率稳步提升，在钢构、船舶等高功率切割市场持续突破，在锂电、光伏等新兴行业营收成倍速增长。

海外市场方面，公司持续加大服务网络布局，出口需求旺盛。2023年以来东南亚等新兴市场对激光加工设备的需求较为旺盛，欧美日韩等成熟市场逐步采购性价比更高的中国激光设备。目前，公司已建成12个境外服务网点，包括土耳其、印度、泰国、德国等地区，提高境外售后服务水平。2023年在出口市场需求旺盛的背景之下，公司出口业务占比有望进一步提升。

行业竞争格局改善，公司持续推进降本，盈利能力已大幅改善多年价格战致供给端出清，竞争格局显著优化。在连续光纤激光器领域，经过多年价格战的影响，众多企业已面临经营困境。

2022Q2 锐科激光的盈利能力降至冰点，同时部分头部激光器平台在2022年已收缩连续光激光器业务，众多二三线厂商在亏损中陆续退出市场或聚焦于差异化竞争，竞争格局已显著优化。

锐科激光持续推进降本举措，利润率逐季度改善。公司2023Q2毛利率为24.92%，同、环比分别提升13.68pct、1.15pct；归母净利率6.77%，同、环比分别+6.65pct、1.16pct，毛、净利率连续四个季度环比改善。公司于2022Q3开始全面梳理“增量不增收，增收不增利”专项问题，从研发降本、工艺降本、采购降本等环节组织制定降本方案，有效拓宽公司整体盈利空间。1)研发方面，公司采用自研的新一代增益光纤和元器件等方式，提升光纤激光器模块的功率等级，降低光纤激光器中的单瓦成本；2)工艺改进方面，公司梳理往年各类产品不良现象，进行深度分析，做出与之相对应的改良措施，提升在线直通率，降低损耗；3)品质方面，通过提前识别可能造成产品故障的失效模式，从设计、制造、物料的源头加强产品质量管控，并积极推进质量控制关口前移，以降本增效专项行动及全过程质量管控共同推进公司综合竞争力快速提升。

展望2023全年，激光器行业需求端与供给端均边际改善，公司作为国内龙头有望充分受益回顾2022年：逆势而行、修炼内功，公司首登国内市占率第一。在国内激光器终端开工不足、激光器市场价格战和全球经济增速放缓等行业背景之下，锐科激光始终秉承“锐意进取，科技创新”的发展理念，充分发挥公司自身的产业链垂直整合优势，并通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设，采取积极的市场策略和有效的降本增效手段，多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位。2022年公司国内市场占有率已达到26.8%，超越IPG成为国内市场龙头。

展望2023年：否极泰来，重视业绩利润考核与成本控制，公司有望实现业绩放量。进入2023年，在激光器行业需求端与供给端均边际改善的背景之下，公司更加重视利润端考核、并打造更加完善的销售体系，业绩有望迎来高增。1)利润考核：根据公司披露的《投资者关系活动记录表》，2023年公司对包括营销中心、研发中心等业务部门绩效中引入利润考核指标，并联合财务管理部开展产品成本跟踪工作。2)销售体系：2022年，公司推出了高端旗帜系列产品，并将公司产品线由之前的脉冲、连续、直接半导体等重新梳理为以打标、切割、手持焊为主的核心业务，新能源、航天航空等高端行业为主的战略业务以及针对国外设备厂商为主的海外业务三大板块，加上新成立锐威公司所涉及的特种产品，公司完成3+1销售体系搭建，瞄准公司优势产品线及核心竞争力以锐科为中心组建行业发展生态。3)差异化布局战略业务：2022年公司推出了面向高端市场的“旗帜”系列激光器，剑指仍被进口激光器垄断的高端制造业。在汽车制造、新能源、光伏太阳能、3D打印、航空航天等高端应用市场，没有通用的产品，功率也不再是唯一的关键指标，技术壁垒更高，利润率水平也更高，加大布局战略业务有望助力公司从连续光纤激光器行业的同质化竞争中突围。

盈利预测与投资建议

锐科激光为国内光纤激光器龙头企业，具备从材料、器件到整机的垂直集成能力，核心业务产品市场占有率国内领先。2023年，随着激光产业链需求端回暖，供给端竞争格局显著优化，行业整体收入与利润呈现出上行趋势。锐科激光作为行业龙头持续推动产品结构优化以及成本端改善，2023年有望实现业绩高增。预计公司实现营业收入分别为40.02、50.31、60.98亿元，同比分别+25.49%、+25.72%、+21.21%；公司实现归母净利润分别为3.18、5.12、7.18亿元，同比分别+678.73%、+60.85%、+40.18%，对应PE分别为45.59、28.34、20.22倍，维持“买入”评级。

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