京山轻机(000821)光伏设备系列报告：业绩位于预告中枢，订单增长超预期|净利润_新浪财经

核心观点

2023H1公司实现归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%，位于此前预告中枢。截至2023Q2末，公司光伏板块在手订单92.02亿元(含税)，同比大幅增长121.41%，超出我们预期，反映出在光伏终端装机需求持续提升、下游加速一体化布局之下，组件设备需求旺盛，公司光伏组件流水线以及层压机保持领先的市场地位，实现了订单的高速增长。公司是组件流水线龙头，并积极向工艺设备、电池片设备领域拓展，尤其在钙钛矿设备领域具有先发优势，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，已明确钙钛矿整线设备发展思路，有望形成差异化竞争优势，顺应行业发展趋势实现快速发展。

事件

公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入34.07亿元，同比增长48.70%；归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%；单季度Q2实现营业收入20.80亿元，同比增长65.79%；归母净利润1.91亿元，同比增长66.21%。

简评

中报业绩符合预期，盈利能力稳步提升

光伏行业保持较高景气度，公司凭借产品和服务的高品质，上半年产品销量实现了大幅增长。2023年上半年公司实现营收34.07亿元，同比增长48.70%，归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%。

公司此前预告上半年归母净利润2.25-2.65亿元，实际业绩位于预告中枢，业绩符合预期。

分产品来看，2023年上半年公司光伏自动化生产线实现收入26.86亿元，同比增长75.51%，毛利率21.46%，同比提升0.40pct；包装自动化生产线实现收入3.85亿元，同比下降2.20%，毛利率23.69%，同比提升3.45pct；其他产品实现收入3.36亿元，同比下降8.48%，毛利率13.56%，同比下降1.39pct。

盈利能力稳步提升。2023H1公司实现毛利率20.94%，同比提升1.00pct；上半年公司期间费用率合计为10.73%，同比下降0.89pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.25%、4.11%、4.73%、-1.37%，同比分别+0.08pct、-0.80pct、+0.16pct、-0.33pct，整体费用管控良好；上半年归母净利率7.17%，同比提升0.72pct。

光伏设备订单增长超预期，钙钛矿设备布局未来可期从光伏业务子公司表现来看，上半年苏州晟成实现收入26.90亿元，同比增长75.40%，净利润2.91亿元，同比增长74.08%，净利率10.82%基本保持稳定。截至2023Q2末，公司光伏板块在手订单92.02亿元(含税)，同比大幅增长121.41%，超出我们预期，反映出在光伏终端装机需求持续提升、下游加速一体化布局之下，组件设备需求旺盛，公司光伏组件流水线以及层压机保持领先的市场地位，实现了订单的高速增长。

与此同时，公司积极扩建产能，年初晟成光伏北方生产基地新厂区项目竣工并设备投产，尤其是层压机产能大幅提升；目前，位于苏州的晟成光伏智能装备制造中心即将投入使用，有助于提升公司光伏组件设备产能，为未来的增长奠定了坚实基础。

公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业。目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。同时，公司拥有丰富的技术储备，产品矩阵在不断的优化和完善中。钙钛矿行业正处于从MW级产线向GW级产线发展的关键时点，设备作为产业化的基础发挥着重要的作用，公司前瞻布局该领域具有先发优势，未来有望顺应行业发展趋势实现快速成长。

投资建议：公司聚焦“光伏+包装+锂电”装备业务，光伏组件设备受益于下游扩产订单持续快速增长，电池片设备在TOPCon、HJT、钙钛矿领域积极布局，尤其是钙钛矿领域坚定整线设备规划，未来成长可期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为64.43、77.63、89.71亿元；2023-2025年归母净利润分别为4.85、6.25、7.51亿元，同比分别增长60.6%、28.9%、20.1%，对应PE分别为20.5、15.9、13.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：①下游组件行业扩产不及预期的风险：光伏设备是公司核心业务之一，公司在组件流水线领域占据龙头地位，产品需求主要来自于下游组件行业的扩产，若下游景气度下行，组件行业扩产不及预期，则对公司业绩增长存在一定不利影响。②电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险：光伏电池片设备是公司重点开拓的业务，公司在TOPCon、HJT、钙钛矿等电池技术路线均有布局，新业务拓展不仅受制于外部因素改变，也会对内部研发、管理能力提出更高要求，若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足，将面临发展不及预期的风险。③公司在2018年将深圳慧大成纳入并表范围后，因其虚增收入和利润，导致公司2018年-2020年年报出现会计差错，违反了《信息披露管理办法》的规定。2023年5月30日，湖北证监局对公司采取出具警示函的行政监管措施，并将上述违规情况记入诚信档案。

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