中际联合发布2023H1 半年报业绩，上半年实现营业收入4.41 亿元，yoy+22.1%，实现归母净利润0.82 亿元，yoy-6%。Q2 公司业绩迎来修复拐点，2022 年风电市场高招标订单逐渐落实到公司业绩。后续中际联合将继续受益于风电产品结构改善+多元化应用领域拓展。我们预计公司23/24 归母净利润分别达到2.1/3.0 亿元，对应22.4/15.7 倍，估值仍有提升空间，继续维持“强烈推荐”评级。
公司2023H1 实现营业收入4.41 亿元，yoy+22.1%，实现归母净利润0.82亿元，yoy-6%。Q2 单季度营收2.66 亿元，yoy+45.6%，qoq+52%；归母净利润0.67 亿元，yoy+55.2%，qoq+347%；归母扣非净利润0.58 亿元，yoy+43%，qoq+383%。
23Q2 渐迎公司手持订单的交付旺季，因此公司营收与净利润均迎来增长拐点。2022Q2 公司单季度销售毛利率达到45.2%，yoy+3.1pct，销售净利率达到25.1%，yoy+1.55pct，qoq+16.45pct。另一方面，23H1 公司费用率有所上升，销售费用率+4.42pct，管理费用率+2.02pct，研发费用率+2.99pct。
我们认为，中际联合后续业绩增长的动力来自于：
1）2022 年全国风电中标量（含框架）达到109GW，而2022 年全国新增装机仅为37.6GW，我们预计2023 年将迎来装机潮，而中际联合的重点风电产品的收入确认体现在装机和并网之间，截至报告期末，中际联合的库存商品账面价值2736 万元，yoy+46%，且仍存在1.16 亿元的发出商品，由此我们预计下半年业绩将继续回暖；
2）在风机大型化的背景下，中际联合应对性地推出各类新品，完善产品链+抵抗通胀。近期中际联合推出齿轮齿条大载荷升降机，价格是悬吊式升降机价格的数倍多，升速+稳定性+载荷均有提高；3）2023 年 6 月，国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》，鼓励并网运行超过 15 年或单台机组容量小于1.5 兆瓦的风电场开展改造升级，老旧风机改装过程中的助爬器、免爬器有望被价值量更高的塔筒升降机替代，利好公司产品结构优化。
维持“强烈推荐”投资评级。中际联合在2023Q2 已迎来业绩拐点，且装机潮方兴未艾，下半年业绩有望持续增长。此外，公司在面向风机大型化的过程中，推出升级迭代的升降产品抵抗通胀，同步向电网、桥梁、塔吊等领域延伸产品布局。我们预计公司23/24 归母净利润分别达到2.1/3.0 亿元，对应22.4/15.7 倍，估值仍有提升空间，继续维持强烈推荐评级！
风险提示：风电装机进度不及预期、下半年风电招标量持续下滑、原材料价格持续上涨、公司多元业务拓展不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
