23Q2公司营收10.06亿元/+18.84%，归母净利润6805万元
锐科激光 发布半年报，2023年H1实现营收17.91亿元(yoy+15.77%)，归母净利1.12亿元(yoy+412.26%)，扣非净利1.05亿元(yoy+1351.92%)。其中Q2实现营收10.06亿元(yoy+18.84%，qoq+27.95%)，归母净利6805万元(yoy+6834.19%，qoq+54.43%)。下游需求复苏不及预期，行业竞争格局尚未出清，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.63、0.98、1.34元(前值2023-2025年0.75、1.07、1.36元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为49倍，给予公司23年49倍PE，目标价30.74元(前值30.08元)，维持“买入”评级。
盈利能力持续修复，23Q2净利率7.06%/+6.21pp
公司22Q3开始全面梳理“增量不增收，增收不增利”的专项问题，持续在研发工艺、生产制造环节推动实施降本增效工作，降低综合成本。通过以上举措，23H1毛利率恢复到24.42%，净利率恢复到6.51%；其中23Q2公司毛利率24.92%，同比+13.68pp，环比+1.15pp；净利率7.06%，同比+6.21pp，环比+1.25pp。费用端，公司23H1研发/管理/销售费用率分别为8.86%/2.13%/6.29%，分别同比0.81pct/0.02pct/3.46pct。公司持续加大研发投入，截至2023/6/30，公司及下属子公司拥有专利共计909项/+42.0%；销售费用率提升主要系职工薪酬、售后维修、差旅费、交通费增加所致。
持续推出新品提升品牌实力，高功率及海外表现亮眼
23H1针对高精尖领域发布三大系列：旗帜系列面向航空航天、船舶、汽车等领域；HP高性能系列可满足国内外智能制造领域严苛的应用需求；全球版系列结合更加完善的全球联保服务，可以更好地满足全球市场。23H1公司万瓦激光器销量同比+106%，在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，60kW激光器一经推出就得到了市场的积极反馈。核心客户占有率稳步提升，钢构、船舶等新行业持续突破，新能源、光伏行业营收均成倍速增长。另外，公司已经建成了12个境外服务网点，配合济南保税区的技术服务中心，全面提升的服务时效性助力公司海外业务增长。
新应用不断涌现，看好公司长期发展潜力
长期来看，随着光纤激光器行业降本的持续推进，以及激光焊接、清洗、熔覆等新兴需求的不断涌现，光纤激光器行业渗透率提升空间依旧广阔，且公司作为国内光纤激光器龙头厂商，基于领先的技术实力及市场地位有望进一步提升市场份额，我们看好公司长期发展潜力。
风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期，产品降价幅度超预期，光纤激光器市场需求不及预期。
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