投资要点
事件：2023 年上半年公司实现营业收入13.32 亿元，同比增长98.12%；归母净利润1.03 亿元，同比增长153.50%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比增长194.52%；加权平均ROE 同比提高3.84pct 至7.73%。
2023H1 营收业绩表现亮眼，利润率持续提升规模效应显现。2023H1 公司销售毛利率 26.80%，同增1.69pct，期间费用率14.37%，同降0.68pct，归母净利率7.76%，同增1.69pct。2023H1 公司制程污染防控设备营收12.38 亿元，同增 99.07%，占总营收的92.91%，毛利率27.56%，同增2.07pct。2023Q2 单季度公司实现营收7.57 亿元，同增97.09%，归母净利润0.68 亿元，同增141.67%，环比增长89.43%，归母净利率8.94%，同增1.65pct，环比2023Q1 提升2.73pct。
加回股权激励成本后，2023H1 归母高增225%，归母净利率达10.62%。
2023H1 公司股权激励费用3812 万元，加回股权激励成本后，归母净利润为1.41 亿元，同增225.21%，归母净利率为10.62%，同增4.15pct。
销售商品回款增加，经营性现金流净额同比改善。2023H1 公司1）经营活动现金流净额-1.28 亿元，同增55.26%；2）投资活动现金流净额-1.83亿元，同减464.79%；3）筹资活动现金流净额7.94 亿元，同增204.26%。
光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量有望提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位，受益于光伏电池扩产加速，同时新技术路线&一体化品类扩张有望带动公司单位价值量5~11 倍提升。2023 年以来累计公告中标订单金额超43 亿元，其中广西梧州项目单GW 价值6572 万元，阿特斯项目单GW 价值2971万元，验证公司一体化模式&产业链延伸能力。
电池片+固碳项目打开第二曲线，新成长+现金流改善可期。公司积极拓展1）光伏电池片：拟建设年产24GW 高效N 型单晶TOPCon 太阳能电池项目，是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。截至2023 年7 月中旬，一期已完成电池生产设备的采购，预计 9月底生产设备进场。2）水泥固碳&钢渣资源化：矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于2022 年11 月投产，年产60 万吨基于钢渣捕集 CO2与资源化利用的复合矿粉项目投产在即。项目可低成本捕集烟气CO2&钢渣资源化利用&制备低碳建筑材料，随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。共赢而非成本，水泥&钢铁企业经济+排放解决双受益。
盈利预测与投资评级：光伏景气度上行，水泥固碳逐步推进，电池片项目建设顺利，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元，对应30、8、6 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。
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