事件:公司发布2023 年半年报,2023 年上半年实现收入2.87 亿元,同比下降22.6%,归母净利润0.46 亿元,同比下降32.02%,扣非净利润0.38 亿元,同比下降43.48%;其中二季度实现收入1.63 亿元,同比下降10.99%,环比增长30.24%,归母净利润0.26 亿元,同比下降31.17%,环比增长24.28%,扣非净利润0.23 亿元,同比下降38.19%,环比增长50.77%。
凉味剂成主要收入来源,天然香料收入有所下滑。报告期内,公司天然香料板块实现收入0.95 亿元,同比下降50.08%,在总收入中占比有所下降,主要系受海外客户去库存影响,毛利率42.99%,同比增长1.94 pct;凉味剂板块实现收入1.33 亿元,同比增长15.65%,在总收入中占比超过五成,主要得益于凉味剂销量增长,毛利率30.71%,同比下降6.99 pct;合成香料板块实现收入0.48 亿元,同比下降22.29%,毛利率25.15%,同比增长6.86 pct。
经过一季度之后,海外库存有所消化,公司出货量有所回升,二季度业绩实现环比增长。
香精香料行业市场规模稳步增长,行业集中度有望提高。根据Grand ViewResearch、海关总署、头豹研究院数据显示,全球香精香料的市场收入情况从2018 年的276 亿美元增长至2022 年292 亿美元。整体产业呈现向发展中国家市场转移的趋势,其中亚洲市场的增长速度最高。公司是国内中高端香料主要生产商,现有产品种类超160 多种,基于香精香料行业多品种、小品类、交货快的特点,叠加环保政策趋严,预计未来中小企业、落后产能将逐步淘汰,龙头企业规模优势将逐步增强。
规划海外泰国工厂,看好长期产能扩张。公司计划在泰国建设生产基地,规划香兰素1000 吨、橡苔200 吨、苯甲醛100 吨、苯甲醇50 吨、桂酸甲酯100 吨、凉味剂150 吨、叶醇150 吨等香精香料生产装置,预计于2024 年建成投产,届时将有利于公司减少关税支出,拓宽海外覆盖面。
维持“增持”投资评级。基于公司天然香料板块出货量有所下降,下调公司业绩预期,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.2、1.8、2.4 亿元,EPS 分别为1.47、2.16、2.94 元,当前股价对应PE 分别为22.8、15.5、11.4倍,维持“增持”投资评级。
风险提示:新产品开发不及预期、环保、产能建设不及预期
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