公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入56.4 亿元，同比增长21.7%；归母净利润7.86 亿元，同比增长34.3%；归母扣非后净利润7.54 亿元，同比增长11.0%，经调整Non-IFRS 归母净利润9.32 亿元，同比增长14.7%，若剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响，公司经调整Non-IFRS 归母净利润同比增长28.7%。
业绩符合预期，成熟业务保持快速增长：公司2021 年开始通过自建和并购搭建大分子和细胞与基因治疗服务平台正处于投入阶段，2022 年先后收购英国和美国的CMC产能正处于整合初期，若剔除上述两部分业务的影响，2023H1 公司成熟业务实现收入同比+22.5%，Non-IFRS 经调整净利润同比+28.6%。我们认为，新业务与海外产能的前期布局有利于进一步推进完善公司一体化全球化服务布局，有望持续为公司成长造血并提升成长天花板。分板块来看：
1）实验室服务：收入33.8 亿元（同比+21.7%），毛利率44.8%（同比+1.2 个百分点），其中实验室化学收入+10%左右，生物科学收入+35%以上并带动板块毛利率持续提升，2023H1 公司共参与全球650 个药物发现项目（同比+13%），宁波在建14 万平方米实验室和动物房预计2023H2 陆续投入使用，西安在建的10.5 万平方米实验室预计2024 年陆续投入使用。
2）CMC 服务：收入12.5 亿元（同比+15.4%），其中75%收入来自药物发现服务客户，前后端协同持续体现；毛利率32.2%（同比-0.7 个百分点），随着绍兴工厂、美国Conventry 和英国Cramlington 工厂产能利用率持续爬坡，板块毛利率未来有望逐步提升。2023H1 公司服务项目620 个，临床前/临床I-II 期/临床III 期/工艺验证和商业化项目分别达到431/136/24/29 个（去年同期分别500/182/22/10 个），此外宁波制剂车间顺利通过国家药监局PAI 现场核查和GMP 上市前检查，被核查制剂产品有望在2024 年初上市。
3）临床研究服务：收入8.05 亿元（同比+37.7%），毛利率17.0%（同比+11.9个百分点）；公司一体化临床服务平台成效显著，客户认可度、市场份额和毛利率均实现快速提升，其中临床CRO 在进行项目达到912 个（临床III 期/临床I-II 期/其他临床试验分别达到74/400/438 个），SMO 超过项目1400 个。
4）大分子和细胞与基因治疗服务：实现收入2.0 亿元（同比+12.8%），毛利率-8.3%（同比-14.7 个百分点）；2023H1 为26 个CGT 项目提供分析测试服务（包括2 个商业化项目），已完成和在进行21 个CGT 药物的GLP 和Non-GLP 毒理试验，为11个基因治疗项目提供CDMO 服务（临床前/临I-II 期/临床III 期项目分别2/7/2 个）。
一体化平台彰显龙头韧性，驱动公司长期增长：在全球医药投融资阶段性遇冷环境下，公司作为一体化平台持续赋能全球医药创新。2023H1 服务客户超过2140 家，使用多业务板块服务客户贡献收入39.0 亿元（占公司收入69.2%），来自全球Top20大药企收入约8.5 亿元（同比+27.7%），新增客户超过400 家，在手订单增长超过15%（相比2022 年底），彰显公司韧性有望驱动后续成长。
盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.5 亿元、22.9亿元、29.6 亿元，同比增长26.9%、31.3%、29.0%；对应PE 分别为29、22、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响经营风险，医药研发需求下降风险，汇率变动风险。
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