中信出版(300788)：市场份额稳步提升推进AIGC数智出版|中信出版_新浪财经

核心观点：

中信出版披露2023 年中报业绩：（1）23H1，公司实现营收8.73 亿元，同比增长2.92%；归母净利润0.91 亿元，同比增长1.35%；归母扣非净利润0.89 亿元，同比增长1.03%。（2）23Q2，公司实现营收4.46 亿元，同比增长2.18%；归母净利润0.49 亿元，同比增长0.32%；归母扣非净利润0.50 亿元，同比减少9.66%。

市场份额稳步提升，毛利承压下行。23H1 图书出版与发行实现收入6.88 亿元，同比增长3.25%，同时全国图书零售市场规模同比减少2.41%，中信出版的龙头地位稳定、增速跑赢行业。23H1 公司的实洋市占率为3.47%，同比提升0.48pp，稳居出版机构第一位，且在经管、少儿、心理自助、传记等细分板块的实洋市占率均排名第一；实洋品种效率为5.03、同比提升0.44，动销品种数同比增长7.3%，存货周转次数同比提升0.41。23H1 图书出版与发行的毛利率同比下降1.63pp，主要系公司持续投入内容电商，官方直播间场均GMV 同比增长329%。

推进“AIGC 数智出版”。面向AIGC 科技变革，公司成立平行出版实验室，推进“AIGC 数智出版”流程再造。目前人工智能共建的产品生产和宣发体系已基本搭建，首批AI 辅助出版图书已筹备面市，公司AIGC 数智出版集成工具平台已向内部编辑团队开放试用、有效提效。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年的营业收入为18.65/20.39/22.07 亿元，归母净利润为1.83/2.30/2.61 亿元。在图书消费整体疲软的市场环境中，中信出版保持增长及其龙头地位，同时积极拥抱AIGC 技术再造出版产业链。参照同类上市公司，我们给予中信出版2023 年35 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为33.70 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。图书消费疲软；AI 技术应用不及预期；线上折扣加剧；行业监管政策变化；新媒体渠道投入较大。

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