海通国际-广汇能源-600256-积极推进重点项目建设，拉动绿色升级转型-230827

　　公司发布半年报。2023H1营业收入为350.86亿元（同比+64.56%），归母净利润为41.22亿元（同比-19.67%）。单季度看，2023Q2公司实现营收152.25亿元，环比-23.35%，同比+27.69%；实现归母净利11.14亿元，环比-62.94%，同比-61.80%。收入上涨原因主要系公司报告期内天然气业务量、煤化工产品销量、煤炭销量均增加所致。

　　天然气业务：发挥清洁资源优势，业绩同比增长。上半年，天然气板块实现营收217.02亿元，同比增长99.99%。自产气方面，公司实现天然气产量30915.54万方（合计22.08万吨），同比下降19.96%；外购气方面，公司拥有竞争力较强的长协气源，价格优势明显。2023H1，公司实现天然气销量合计506588.17万方（合计353.49万吨），同比增长107.44%。

　　煤炭业务：积极响应国家煤炭保供需求，产销量均呈稳定增长趋势。2023H1，我国煤炭保供稳价政策持续推进，煤炭产能继续释放，公司实现原煤产量1,188.12万吨，同比增长34.23%；实现煤炭销量1613.98万吨，同比增长38.24%；营收72.22亿元，同比增加17.3%。

　　煤化工：加大贸易业务，积极挖掘跨国、跨区域市场贸易套利机会。2023H1，公司在甲醇、乙二醇、煤基油等产品产量均小幅下滑的情况下，实现煤化工产品销售200.79万吨，同比增长50.82%；实现营收59.98亿元，同比+67.36%。

　　其中，甲醇贡献主要销量95.09万吨，同比增长61.94%。

　　积极推进重点项目建设，拉动绿色升级转型。煤炭方面，公司马朗煤矿采矿权已取得“同意新立”审查意见，正在国家发改委办理审批手续；天然气方面，江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目6#20万立方米储罐安装工作已完成，并于2023年7月底开始水压试验，2#泊位建设项目工程可研报告已编制完成；绿色能源方面，二氧化碳捕集及驱油项目一期已于今年3月中旬机械竣工，顺利产出合格产品；氢能示范项目EPC合同已签订，设备已排产，项目已开工建设。

　　盈利预测与投资建议。由于天然气销售价格下降，煤化工景气周期下行，我们预计广汇能源(6.120, -0.03, -0.49%)2023~2025年EPS分别为1.29、1.56、1.81元（原为2.27、3.04、3.97元）。参考可比公司估值水平，给予其2023年业绩8倍PE不变，对应合理目标价10.32元，给予“优于大市”投资评级。

　　风险提示：产品价格下跌，海外转售景气度下降，产能投放不及预期。

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