菜粕：似顶非顶，逐步关注反套|菜粕_新浪财经

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8月25日郑菜粕主力冲高回落，收盘时守住五日均线上方位置。本周粕类经过大跌似有调整迹象，但摸顶向来是期货交易中最难做的事，也绝非基本面就能解决的事。综合盈亏比、波动率以及基本面的潜在边际变化，菜粕反套或是一项值得进入视野的头寸。

菜粕空头最为忌惮的低库存问题在近期有所缓解。从7月中旬过后，国内油厂菜粕库存呈低位企稳并小幅回升态势，“近月无货”的情况在一定程度上淡化。而在8月期间，9月船期的加菜籽进口窗口是有所打开的，也就意味着国内四季度存在进口菜籽补充的可能。目前国内极低的菜油粕比也凸显菜粕估值已处于较高位置。

另一个更重要的问题是合约月份如何选择。对于考虑参与反套的品种来说，建议选择累库节点大概率来临的月份作为近月腿。按照9月船期推算，国内到港时间或在11月，且彼时基本进入水产养殖淡季，菜粕投料需求或受限制。因此，建议关注菜粕11-3价差的高位布局反套机会。该跨月价差头寸按单向大边收取保证金，且月差波动率显著低于单边价格，在左侧摸顶时安全性更高。

既然头寸的性质是左侧摸顶，止损位置也是需要严格设定，毕竟反套能否兑现仍有许多不确定性，比如库存虽有回升但货权是否集中尚未可知。因此建议背靠前高600点位置，上破止损。