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供给收缩趋势或再度加强。煤价持续低位下国内供应减量趋势不改，7月原煤产量同比增幅仅0.1%，而近期产地矿难频发安监趋严，此前因是电厂用煤旺季，保供应政策下安监力度或有所放松，对产量影响不大，当前天气转凉高峰已过，且检查力度再度加强，或将导致产量出现明显收缩，我们预计8月原煤产量或实现零增长。近期国际煤价涨势较强，进口煤优势减弱，后续进口量有望减少。
“旺季”来临，煤价看涨。电煤刚需保障下有望维持高位，非电需求已经启动，进入9月旺季后有望加速释放。综合来看，长期发运倒挂导致港口存煤大幅减少，秦皇岛港库存已降至500万吨以下，供应收紧的支撑作用长期存在，我们预计9月后在非电旺季的驱动下煤价将会小幅上涨。
业绩韧性叠加高股息，板块配置正当时。2023年半年度业绩披露过半，在上半年煤价下滑的背景下，板块公司通过以量补价、控制成本表现出强大的业绩韧性，电投能源、新集能源则实现盈利同比提升。我们认为，在市场波动较大时，煤炭企业业绩韧性强和高分红的属性难能可贵，且普遍估值较低，投资价值突出，建议加强配置。
港口及产地煤价均上涨，重点港口库存下降，电厂日耗下行。煤炭资源网数据显示，截至8月25日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于818元/吨，周环比上涨16元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500周环比上涨12元/吨；陕西榆林地区Q5800周环比上涨10元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500周环比上涨7元/吨。港口方面，8月25日，重点港口库存为1114万吨，周环比下降44万吨。据CCTD数据，8月24日二十五省的电厂日耗为603万吨/天，周环比下降28.3万吨/天；可用天数为19.6天，周环比上升1.0天。
焦煤市场弱稳运行。本周部分钢厂对焦企落实第一轮提降，需求端焦企盈利受损、按需补库，贸易商观望为主，供应端受近期矿难事故致安监趋严影响减量明显，整体维持偏紧格局。进口澳煤价格高稳，与国内倒挂程度加大；进口蒙煤受贸易商乐观预期影响交投较为活跃，报价上涨。短期焦煤价格弱稳运行。
焦炭市场弱稳运行。本周焦炭价格回调，原料煤价格同步走弱下，焦企盈利略有受损，但生产积极性尚可，供应端平稳运行。需求端，成材价格涨跌互现，钢厂盈利能力小幅走弱，受个别钢厂检修影响高炉开工率有所回落，但铁水产量依然维持高位，韧性凸显。短期焦炭市场弱稳运行，后续关注旺季成材价格表现。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。
风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
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