事件描述：
公司发布2022年年报，全年实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%，实现归母净利润30.11亿元，同比-43.95%，加权平均ROE为4.16%，同比下降4.86pct。
投资要点：
泛财富管理占比高，投资收入拖累业绩。2022年公司投行与利息业务收入分别为17.33亿元和16.40亿元，同比增长1.67%和12.05%；经纪、资管、投资收入分别实现收入30.85亿元、26.45亿元和19.00亿元，同比下滑14.72%、26.96%和42.44%。剔除其他业务成本后，公司以经纪业务及资管业务为主要构成的泛财富管理业务合计占比47%，轻资产经营特色明显。
基金投顾发展迅速。经纪业务收入市占率1.63%，较去年下降0.11pct，排名第20位，与去年持平。实现代销产品收入6.42亿元，同比下降32.8%；权益类保有规模480.2亿元，较期初下降25.8%，股票+混合公募基金保有规模排名行业第10位。基金投顾业务2021年11月开始展业，2022年公司引入互联网IP营销，通过“悦”“钉”两大产品线达成签约规模约149亿元，展业速度位于行业前列，服务客户16万。
资管差异化竞争优势明显，长期收益率保持领先。东证资管2022年实现收入27.30亿元，同比下滑27.14%，管理规模2847.52亿元，下降22.18%；其中公募基金占比72.74%，集合资管占比17.02%。公司专注主动管理，旗下7年主动管理收益率91.75%，排名行业第2名。参股汇添富基金管理总规模8430.24亿元，较上年降低8.85%，排名行业第9，其中非货基金占比62.9%。
投行业务进步明显，债承份额持续提升。2022年公司完成股权主承销238.23亿元，排名行业第12名，其中IPO发行8家，募资74.85亿元，市占率1.43%，较上年下滑0.73pct；债券总承销金额3,357.24亿元，排名提升至行业第7名，市场份额3.14%，较上年提升0.37pct，连续三年实现增长。截至3月31日，公司在审IPO项目15个（其中江浙沪企业11家）。
盈利预测、估值分析和投资建议：东方证券为财富管理优势券商，旗下基金投顾业务展业速度行业领先，资管子公司主动管理能力强。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润37.59亿元、43.38亿元和48.60亿元，增长24.86%、15.40%和12.04%；PB分别为0.98/0.96/0.91，维持“增持-A”评级。
风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。
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