【专题报告】糖高宗来了？_新浪财经

一、行情异动

本周内外盘糖价同时走强，其中郑糖走势明显强于原糖。从盘面看，郑糖期价创出新高，资金大量增仓近月合约，总持仓量逼近120万手。

二、利多因素

1、主产国产量不及预期

泰国甘蔗及糖业委员会办公室发布的数据显示，截至3月26日，泰国57家糖厂中有44家收榨，预计 4 月初基本完成全年榨期。截至3月27日，甘蔗压榨量为9372.64万吨，糖产量为1099.33万吨。市场预计泰国最终产糖量难以达到年初预期的1150万吨。

印度头号产糖区马哈拉施特拉邦，该邦一位政府高级官员表示，马邦糖产量预计 1070 万吨，可能较此前预估减少近16%，原因是糖蔗供应量受限导致糖厂提前休榨。市场对印度第二批食糖出口配额前景充满担忧。

欧洲方面，由于从2023年起，法国甜菜种植者被禁止使用新烟碱类杀虫剂，这使得法国农民种植甜菜的积极性下降。今年虽然糖价高企，但欧洲地区的甜菜种植面积却难增加。嘉力高预计欧洲地区的甜菜种植面积只会增加约2%，这将是过去6年中第二差低的。

2、国内夏季消费旺季来临

目前，广西已接近全面收榨，后面只剩下云南还在压榨，沐甜科技预计云南的产糖量在200万吨左右，较去年的194万吨略有增加，压力不大。多数糖厂将逐渐进入纯销售季，兑付农民蔗款的压力减小，挺价意愿变强。根据泛糖科技的调研，广西食糖商业库存同比下降24%，偏低库存利好糖价。随着夏季的来临，饮料企业用糖旺季到来，需求的增加会给糖价更大的支撑。

3、资金青睐

郑糖期货在前期上涨中持仓量达到了历史峰值116.7万手。此后由于美国银行业危机爆发，国内商品大跳水，郑糖期货也跟随回调，持仓大幅回落到100万手以下。但短短两周时间，价格企稳走强创出新高，持仓量也回到115万手，资金推涨做多意图明显。

三、利空因素

1、巴西增产

巴西甘蔗行业协会(Unica)称，巴西中南部地区糖厂3月下半月将压榨约500万吨甘蔗，接近去年同期的五倍。Unica的预估证实了市场猜测，即从去年11月下旬到目前为止的作物天气有利，巴西将提前开榨。预计2023/24年度巴西中南部地区的甘蔗产量接近创纪录高位。嘉力高预计巴西中南部今年将压榨5.97亿吨甘蔗,糖产量将达到3760万吨，为历史次高。不过巴西增产的预期，市场已经充分消化，且巴西食糖的出口后期还可能存在运输瓶颈问题，潜在的利多因素边际效力可能很大。

2、郑糖升水

从最新数据看，由于郑糖上涨过快，05合约的期货升水达到168元/吨，07合约的期货升水达到191元/吨.如果郑糖持续拉升，而现货跟涨缓慢，过大的升水会吸引现货套利盘的打压，盘面多头获利盘太重也会随时引发回调。

四、后市展望

维持我们在3月10号《郑糖狂飙至何时》中的观点：

市场中总是充满矛盾与狐疑，而行情却常常在犹豫中爆发。郑糖多头主打的是减产、消费复苏和内外倒挂三张牌，其中最重要的是前两张。减产刺激涨价，终端逐渐接受跟进补库坐实了消费复苏，后面夏季饮料消费旺季和秋季国庆中秋消费旺季都是很好的助力点，牛市成型，如果进口许可发放靠后一些就更好了。

这中间最不利因素的是巴西的增产压力对原糖价格的影响，还有就是不可控的走私糖。但这些因素未必能阻碍郑糖牛市，当市场一片欢腾时，利多因素往往会被放大，利空因素会被轻视。只是等到糖价爬上山顶无限风光时，才会发现新季扩种、进口激增、走私糖遍地，然后就可以演绎一轮牛熊转换了，这种行情在2010年和2016年都上演过。

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