深耕电气传动和工业控制领域。公司成立以来一直专注于电气传动和工业控制领域，主营业务为变频器、伺服系统及运动控
制器等产品。2022年前三季度，变频器收入4.54亿元，占收入比重为68.21%。变频器板块中，行业专机占比52.82%，通用变频器占比47.18%；伺服系统及运动控制器收入1.78亿元，占收入比重为26.80%。
业绩快速增长，盈利能力持续提升。公司收入、归母净利润持续快速增长，分别从2017年的3.23亿元、0.32亿元增长至2021年的8.19亿元、1.27亿元，年均复合增速分别为26.20%、41.51%。2022年前三季度，公司实现收入6.66亿元，同比增加8.07%；归母净利润1.15亿元，同比增加13.94%；毛利率、归母净利率分别为35.92%、17.22%，同比增加2.40pct、0.89pct。
低压变频器、伺服系统市场持续增长。根据公司2022年半年报援引中国工控网数据，我国低压变频器市场规模从2018年的202亿元增长至2021年的283亿元，年均复合增速约11.90%。
伺服系统市场规模从2018年的106亿元增长至2021年的212亿元，年均复合增速约25.99%。我们预计，未来随着制造业数字化转型进程的加速推进、“中国制造2025”战略的实施以及国产替代趋势日益显著，工业自动化程度有望进一步提升，变频器、伺服系统市场规模有望进一步扩大，公司将持续受益。
变频器全产品线覆盖，行业差异化战略持续开拓下游市场。公司全面布局高、中、低压变频器市场。
（1）低压变频器领域：公司采用深耕细分行业的差异化战略，经过多年技术研发与产品推广经验积累，深入布局起重、轨道交通、光伏扬水、矿山机械、高效能源、智能装备、印刷包装、纺织、石油化工等多个细分领域，并在起重等行业占据了一定的市场份额和行业地位。2017至2021年，公司在低压变频器市场占有率整体呈增长态势，市场份额由1.61%增长至2.20%。我们认为，未来伴随公司研发持续投入及品牌知名度进一步提升，公司的业务规模和市场份额将稳步提升。
（2）中高压变频器领域：公司已经掌握高压变频器控制的核心
技术，我们预计2023年会推出新一代高压变频器产品。
盈利预测与评级。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.78元、1.05元、1.38元。参考可比公司估值，给予公司2023年PE35X，对应目标价36.75元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。
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