事项:
公司公告:口子窖发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票数量为313.4214万股,授予价格为35.16元/股,授予的激励对象共计58人。
国信食饮观点:1)股权激励锚定未来三年增长,继续强化渠道改革逻辑。2)股权激励方案护航渠道改革,继续看好公司2023年改革不断兑现。3)徽酒龙头渠道调整初见成效,关注拐点型投资机会,维持“买入”评级。评论:
股权激励锚定未来三年增长,有望继续强化渠道改革逻辑口子窖推出股权激励计划(草案),有望充分释放中层骨干的积极性,为2023年渠道改革奠定基础。从股权激励方案授予对象看,本次激励对象为詹玉峰(总经理助理)、核心管理/技术/业务人员(57人),预计中层核心骨干激励力度为人均约187万元。从覆盖面看,口子窖2023年报显示销售人员和技术人员合计385人,本次覆盖比例约15%,预计核心中层骨干均纳入激励方案。从股权激励考核目标看,预计口子窖2023-2025年营收维持15.0%/13.0%/15.4%,2025年有望实现营收80亿元,不断强化口子窖中期成长空间。
股权激励方案护航渠道改革,继续看好公司2023年改革不断兑现口子窖于2023年2月推出新品“兼”系列,其中兼10、兼20、兼30有望通过品类平替的方式实现产品结构升级。从渠道变革上看,公司或通过新品品类平替的方式回收渠道利润,进而重新掌握渠道的费投权限,带动公司整体产品结构持续升级。其次,公司后续或在省内各地推进成立平台公司,缩减渠道层级,未来有望提升传统二批经销商的积极性。最后,公司在合肥市场成立营销公司,开始搭建地面营销队伍,未来有望加快公司团购业务的进度。投资建议:徽酒龙头渠道调整初见成效,关注拐点型投资机会,维持“买入”评级考虑到公司推出股权激励激有望激发组织活力,2023年渠道改革或有望持续兑现,上修2022-2024年实现营收52.42/60.65/68.86亿元(前值为53.21/58.57/61.97亿元);实现归母净利润16.84/19.64/22.48亿元(前值为17.09/19.00/20.30亿元),对应PE 24.6/21.1/18.4X。考虑到渠道改革持续推进、兼香品类稳定培育,维持“买入”评级
风险提示省内竞争加剧;渠道改革或低于预期;团队执行力或不及预期
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