温彬:降准之后无降息,3月LPR报价继续“按兵不动”

2023年03月20日10:45    作者:温彬  

  意见领袖 | 温彬

  中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2023年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效,与上月相比均保持不变。

  3月17日央行超预期降准之后,引发市场对本月LPR能否下调的猜想。3月20日LPR报价继续“按兵不动”,自去年8月实现非对称下调以来连续7个月持稳,主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升、资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压等因素有关,LPR报价没有相应下调基础和空间。

  一是3月MLF利率维持不变,LPR报价的定价基础未发生变化。

  2019年LPR改革后,MLF利率成为LPR报价的锚定利率,即LPR报价=MLF利率+加点,央行政策利率变动对LPR变动会产生直接有效的影响。本月央行开展了4810亿元MLF操作,中标利率维持2.75%不变,使得3月LPR调降的空间大幅缩减。

  二是年初以来市场利率快速上行,银行负债成本走高,LPR加点下调受限。央行降准加快落地,也旨在缓解银行负债端压力,但此次降准幅度偏小,节约的资金成本相对有限,暂不足以推动LPR下调。

  开年以来信贷投放节奏较快,超储率快速下降,银行间流动性维持低位,资金利率快速上行、波动加大;银行资产负债匹配压力显著上升,对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大,也促使同业存单利率居高不下,银行负债端持续承压。

  为此,央行在超额续作MLF之后,超预期宣布降准,也意在释放低成本中长期流动性,缓解银行压力,增强其经营稳健性和抗风险能力。此次降准0.25个百分点,可释放低成本资金5000-6000亿元,推动银行负债成本下降60亿元左右,但尚不足以达到LPR报价单次5bp的调整步长。

  三是资负两端叠加作用下,银行净息差进一步承压,LPR继续调降的空间和动力不足。

  去年末,商业银行净息差持续收窄至1.91%的历史低位,企业贷款利率首次降至4%以下。今年以来,在信贷竞争性投放下,企业贷款利率仍延续下行;促消费、扩内需、稳地产下,消费贷和经营贷的贷款利率也较去年下半年有所下降,多地首套房贷利率进入“3”时代,预计一季度净息差进一步收窄,商业银行经营压力加大。且在首套住房贷款利率政策动态调整机制下,当前许多城市已经放开房贷利率下限,差异化定向降息下,以LPR下调推动房贷利率下调的必要性下降。

  四是当前国内基本面企稳向好、宽信用加快推进,在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下,短期内降息和调降LPR的必要性不高。

  后续LPR的调降,仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应;且央行认为当前的实际利率水平已较为合适,短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”,刺激地产等需求,支持实体经济重要领域和薄弱环节,仍是政策引导方向。

  (本文作者介绍:民生银行首席经济学家)

责任编辑:张文

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