2023年3月1日耐普矿机（300818）发布公告称中信建投证券研发发展部副总裁 高庆勇、建信基金研究员 张正一、中金资管研究员 胡迪、国海富兰克林研究总监 王飞、天风证券研究员 张文星、广发证券机械研究员 汪家豪、交银施罗德基金公司基金经理 杨金金、银华基金华强强 常立 冯帆 陈晓雅 阚磊于2023年2月28日调研我司。
具体内容如下：
问：请王总对公司产品及行业做基本介绍。
答：公司所处行业为选矿设备制造行业，下游行业为采矿行业。 公司产品主要运用于有色金属、黑色金属矿山的选矿环节。
公司产品主要包括选矿设备及矿用橡胶耐磨备件，选矿设备主要为渣浆泵、旋流器，耐磨备件主要包括磨机衬板、圆筒筛筛板、渣浆泵橡胶耐磨备件、旋流器橡胶内衬等，其中耐磨备件占公司主营业务收入 70-80%。2、请问公司产品收入结构是怎样的？公司 2022 年整体营业收入为 7.49 亿元，剔除额尔登特项目后，公司收入为 5.89 元，较 2021 年增长 59.19%。公司 2022 年矿用橡胶耐磨备件收入为 4.33 亿元，选矿设备收入 7,067.97 万元。额尔登特 EPC 项目已于 2022 年 8 月竣工投产，该项目在 2022年已完全确认收入。3、请问公司各产品的毛利率怎样？2022 年，公司矿用橡胶耐磨备件毛利率约 38%，选矿设备毛利率在 20%左右。这三年受海外疫情影响，公司客户结构有一定变化，海外高毛利客户收入占比下降，导致整体毛利率下降。4、请问公司客户结构是怎样的？公司客户主要分三类一类是直接矿山客户，像紫金矿业、江西铜业、额尔登特矿业等矿山企业；第二类是整机厂商，像中信重工、北矿院等，他们采购公司的橡胶耐磨备件作为配套产品销售给客户，第三类是直接竞争对手，像美伊电钢，他们不生产橡胶耐磨备件，从我们公司采购销售给客户。其中，海外直接矿山客户是毛利率最高的，这也是疫情结束后，公司重点开发的客户方向。5、公司目前在手订单怎样？2022 年，公司合同签订额较 2021 年增长 58.56%，目前公司在手订单充足，生产计划已安排到今年六月份。6、额尔登特 EPC 项目结束后，公司还有其他 EPC 项目吗？今年 1 月份，公司与额尔登特矿业新签订了一份“选矿厂自磨厂房 200 万吨/年扩建工程”的合同，合同金额在 2 亿元。随着额尔登特 EPC 项目顺利完工并投产，公司在 EPC 项目上已积累了较丰富的经验，同时基于公司对选矿流程的熟悉及客户数据的积累，EPC 项目将作为公司未来重点的开发方向。7、请问公司所处行业市场规模如何？目前行业没有权威的组织发布相关数据，我们自己有过类 比估算，整个备件行业，一年营收约在 400 亿元左右，公司未来还有很大的成长空间。8、公司营销网络是怎样布局的？现在有多少业务员？公司目前有两位高管负责营销工作，一位负责国内、一位负责海外。在国内，公司设立了北京、上海及厦门全资子公司，并在多地设有办事处，基本覆盖了全国各大片区。在国外，公司已在全球矿产资源丰富的国家像智利、秘鲁、赞比亚、澳大利亚等国家设有十余家全资子公司，建设了覆盖全球的营销网络。目前公司有业务员百余人，将不断打造成为一支专业能力强、销售技能过硬的队伍。9、公司的竞争对手有哪些？公司目前在国内属于细分行业领先者，国内的竞争对手一 般产品比较单一或者规模较小，公司的产品线比较丰富。同时，公 司部分技术水平、产品质量等已具有世界先进水平。目前国际上行业内主要企业为英国的伟尔集团和芬兰的美卓公司，两家公司均有百年以上的历史，市场渗透率高，在国际市场占领了较大的市场份额。公司在选矿设备及备件领域深耕多年，具有较强的研发、设计、 生产能力。目前世界上大多数矿企用的还是金属备件，但基于橡胶备件的优势，我们判断未来会形成部分替代。10、公司海外工厂建设进度如何？目前，赞比亚工厂正有序建设，预计今年下半年可以投入使用；智利工厂在走前置审批程序，预计下半年动工，明年完工投产；同时，公司也在塞尔维亚考察，未来将在合适的时间启动塞尔维亚工厂建设。在矿山丰富的国家和地区设立生产基地，一方面可以及时响应客户、满足客户需求；另一方面也可以增加客户信任感，有利于市场开拓。11、公司未来的发展战略是如何规划的？目前，公司专注于橡胶耐磨备件行业，通过研发投入不断提升产品性能，逐步对金属备件进行有效替代。同时，利用额尔登特 EPC 项目经验和成功案例，不断开发 EPC 项目，扩大公司营收规模。
耐普矿机（300818）主营业务：重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、设计、制造、销售和服务
耐普矿机2022年报显示，公司主营收入7.49亿元，同比下降28.92%；归母净利润1.34亿元，同比下降27.06%；扣非净利润4390.47万元，同比下降72.55%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入1.74亿元，同比下降56.39%；单季度归母净利润-1484.21万元，同比下降116.71%；单季度扣非净利润-2592.09万元，同比下降139.34%；负债率39.33%，投资收益393.02万元，财务费用1576.64万元，毛利率32.79%。
该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，耐普矿机（300818）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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