中信建投发布研究报告称，维持2023年钢铁行业总需求恢复性增长的判断，作为与地产投资和汽车制造等紧密相连的早期周期行业将充分受益，目前钢铁行业利润处于历史低位，超8成钢企仍处于亏损状态，利润持续修复。2023年我国煤炭以及能源供应形势将趋于宽松，碳元素中枢价格将下移，这既有助于降低钢企的煤焦入炉成本，改善其盈利状况，也有利于下游制造业复苏与转型，提升全球竞争力。此外，随着国家不断强化资源和能源领域的安全保障，未来炉料将逐步走向弱势，钢企将重获主导地位，产业链利润分配格局有望重塑。
中信建投主要观点如下：
扩内需政策持续加码，钢铁行业受益。
2022年12月份中央经济工作会议明确提出将“着力扩大国内需求”放在2023年经济工作首位，当前围绕“扩内需，提信心”的政策正持续加码。日前，住建部部长表示，要“大力支持刚性和改善住房需求”，扎实做好“保交楼”等工作，同时人民银行发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，符合条件的城市可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。随着地产政策的不断出台和融资环境的改善，该行观察到前端指标已有所好转，100城土地成交面积连续数周同、环比转正，作为领先指标，预示着新开工的增速拐点或将加速到来，由于地产用钢量的60%集中于新开工阶段，这对于提振钢铁消费将起到重要的支撑作用。
不过目前房屋销售仍在低位，未来围绕地产需求侧的政策放松力度可能继续加码，进而促进地产后周期的用钢需求。汽车是国民经济重要产业，亦是扩大内需，拉动消费的重要领域，商务部发言人表示，将“会同相关部门多措并举推动稳定和扩大汽车消费”。河南省也出台政策“对在省内新购汽车，按购车价格的5%给予消费者补贴”。随着扩内需政策持续加码、防疫政策优化，社会经济活力的复苏，该行维持2023年总需求恢复性增长的判断，而钢铁行业作为与地产投资和汽车制造等紧密相连的早期周期行业将充分受益，目前行业利润处于历史低位，超8成钢企仍处于亏损状态，利润持续修复。
原料市场酝酿变局，产业链利润结构有望重塑。
上周据媒体报道，中国多家国企获批恢复澳煤进口，焦煤期货价格随后大幅下挫。向前追溯，在限制澳煤进口前，2019年我国进口澳洲焦煤3094万吨，约占进口总量的41%，澳煤出口转向日本、韩国、印度、欧洲以及其他亚太国家，据BP数据，2021年上述地区分别占澳煤出口份额的32.9%、17.2%、15.2%、6.6%、21.6%。而中国市场份额则逐步被蒙煤和俄煤所替代，2022年前11个月，中国进口蒙古焦煤、俄罗斯焦煤分别为2160万吨和1933万吨，同比分别增长63.9%、101.3%，占进口总量的份额分别为37.7%和33.7%，较去年同期分别提升了9.8PCT和13.4PCT。
若消息属实，澳煤放开有望成为煤焦市场变局的催化剂和加速器，对钢企利润将产生积极影响。澳洲焦煤具有低硫、低灰、高粘结的特性，可以显著改善焦炭质量和提升热态强度，其代表煤种峰景被誉为“全球焦煤品质标杆”，澳煤进口恢复可以缓解当前我国优质主焦煤资源枯竭，结构性短缺的问题，进而降低优质焦煤高昂的溢价。而在全球衰退加剧，海外粗钢产量大幅下降(11月份海外地区粗钢产量下降12.2%)，需求不佳的背景下，澳洲焦煤想重夺中国市场份额，则需要给予中国买家一定的折扣以促进成交，市场价格由边际供应者决定，优质的澳洲焦煤进口有望撬动当前国内坚挺的焦煤市场，促其价格理性回归。
从价格对比来看，据普氏报告，1月6日，澳洲PLV焦煤到中国CFR为314美元，较国内主焦煤便宜106元，具有一定的性价比。从国内供应看，在持续的能源保供稳价政策推动下，国内煤炭供给增量明显，据国家能源局数据，2022年我国煤炭总产量约44.5亿吨，同比增长8%，增产约3.2亿吨。同时，2022年我国重点能源项目完成投资2万亿元，随着煤炭新建和核增产能的释放以及多种类型能源项目的投产，2023年我国煤炭以及能源供应形势将趋于宽松，碳元素中枢价格将下移，这既有助于降低钢企的煤焦入炉成本，改善其盈利状况，也有利于下游制造业复苏与转型，提升全球竞争力。
铁元素方面，近期，在全球需求逆风下，铁矿借着扩内需等政策东风价格逆势上扬，持续背离基本面的上涨已招致监管层的打压。1月6日，国家发改委官方微信公众号发文表示，“针对近期铁矿石价格过快上涨等情况”，将“持续加强监管，坚决打击、绝不姑息，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。”去年1月28日，监管层亦有同样表述，而后矿价出现深度回调。综上，该行认为随着国家不断强化资源和能源领域的安全保障，未来炉料将逐步走向弱势，钢企将重获主导地位，产业链利润分配格局有望重塑。
普钢投资建议：产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。
建议关注：宝钢股份(600019.SH)、马钢股份(600808.SH)、方大特钢(600507.SH)、新钢股份(600782.SH)、太钢不锈(000825.SZ)、南钢股份(600282.SH)、本钢板材(000761.SZ)、华菱钢铁(000932.SZ)、甬金股份(603995.SH)等，此外，“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管(000778.SZ)、金洲管道(002443.SZ)等。
特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合近期火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛。
建议关注：中信特钢(000708.SZ)、久立特材(002318.SZ)、天工国际(00826)、武进不锈(603878.SH)、盛德鑫泰(300881.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、抚顺特钢（维权）(600399.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、广大特材(688186.SH)等。
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