《投资者网》谢莹洁 编辑 吴悦
头顶“网络安全+科技”光环，杭州迪普科技股份有限公司（300768.SZ，下称“迪普科技”）近几年来在激烈竞争中脱颖而出。
但进入2022年，这家公司看上去正在告别高光时刻。今年前三季度，迪普科技营收同比下降18.27%至6.06亿元，归母净利润同比下降66.7%至6816.6万元。
消息面上，作为迪普科技的实控人，郑树生最近收到了证监局的责令改正措施的决定，因触及了相关规定，浙江证监局决定将其记入证券期货市场诚信档案。
二级市场方面，迪普科技股价在2021年末达到31.78元/股的阶段性高点后，一路“跌跌不休”，今年10月末股价触底11元/股，创上市以来新低。在此背景下，公司仍遭到多名重要股东减持。
扣非净利连续四个季度下滑
公开资料显示，2019年4月，郑树生带领迪普科技在创业板上市。迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，为用户提供全场景、综合的网络安全解决方案，客户覆盖移动运营商、金融、电力能源等行业。
迪普科技近年来保持了较高的市场地位。华安证券援引IDC数据称，2015年第三季度，公司的负载均衡市占率已达7.4%，至今仍保持国内前五水平。
公司业绩也一度飘红。2019年至2021年，营收分别为8.04亿元、8.91亿元、10.3亿元，归母净利润分别为2.52亿元、2.76亿元、3.09亿元。
（数据来源：Wind）
其中政府补助也略有贡献。Wind数据统计，近三年来，政府补助分别为2010.8万元、1979万元、1513万元，今年上半年达到1127.5万元。
不过，从2021年第四季度开始，迪普科技就出现业绩拐点，单季扣非净利润连续四个季度同比下滑，今年第二季度及第三季度，该指标同比下滑130.6%与74%。公司解释称，“多地疫情反复，对公司业务拓展产生了短期不利影响，从行业来看，政府行业影响最大。”
政府相关业务对公司营收、利润有着突出的贡献，这一板块业务的下滑对公司业绩产生了较大的影响。2019年至2021年，政府相关业务在营收中占比为35.57%、35.35%、42.62%。
近三年来，公司前五大客户营收占比连年上涨，分别为69.12%、78.42%、90.09%，同期行业均值为27.68%、30.24%、33.46%。
二级市场方面，迪普科技股价今年以来累计下滑约50%至13.82元/股（截至12月12日），市值89亿元，滚动市盈率51倍。机构持股方面，从今年年初到三季度末，基金对公司的合计持股从1846.5万股降至328.25万股。
资本市场遭受“冷遇”之余，近期迪普科技的实控人郑树生又受到监管层“敲打”。11月23日，浙江证监局出具《责令改正措施的决定》，该决定显示，郑树生承诺在2021年年末前将持有的杭州宏杉科技股份有限公司股权转让。截至2022年10月末，郑树生却仍持有宏杉科技33.06%的股份，未能如期向无关联第三方转让。
上述行为触及了相关规定，浙江证监局决定对郑树生采取责令改正的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
盈利预测被下调
今年以来，迪普科技屡遭股东减持，格物致慧、经略即远、闻涛岭潮三大股东今年以来通过集中竞价交易方式累计减持415.25万股，总计套现1.65亿元，高管周顺林累计减持178.5万股，约合市值2810万元。
与此同时，迪普科技今年多次回购护盘。最新公告显示，截至今年11月末，公司累计回购674.4万股，占总股本的1.05%，成交总金额为9685.9万元（不含交易费用）。
但从股价表现来看，市场似乎尚未认可，还有投资者在互动平台直言：“11月9日，正威国际就投资者有关该公司控股股东和实控人问题的提问给予了3000字的回复。反观迪普，长期对实控人的违规行为遮遮掩掩，多次不回复或长时间拖延投资者提问。尽管之前已被深交所监管，但至今置若罔闻，违规仍在进行中。”
“郑树生已按文件要求向有关机构提交了文件，如有需要披露的信息，公司会按照相关法律法规等的要求予以披露。”公司对此解释称。
企查查数据显示，郑树生1993年7月至2003年11月，任职于华为技术有限公司，历任研发项目经理、中试部总监、生产部总监、技术支持部总监、交换事业部总裁、国内营销管理办公室主任、公司常务副总裁。
目前，郑树生直接持有宏杉科技45.4%的股份并兼任董事长，两家公司都位于杭州，相距车程不足10分钟，两家公司共同的总代理商都有三家。
由于两家公司存在重叠供应商和客户情形，迪普科技IPO期间，发审委要求其说明：“与宏杉科技是否存在利益输送、转移费用或其他损害发行人利益的情形。与宏杉科技是否存在同业竞争，是否有切实可行的措施防止同业竞争或利益冲突损害投资者合法权益。”
郑树生因此承诺将在约定期限内转让宏杉科技股权，然而三年半已过，公司仍未公布相关公告。
尽管如此，在接受机构调研时，公司表示依然看好自身未来前景，“从行业看，公司在运营商、电力、金融等行业有一大批优质客户，构成了公司未来增长的市场基础；随着国产化替代推进，金融等行业的安全业务也会快速增长；政府市场虽然受政府预算影响存在一定不确定性，但政府市场的安全建设需求是持续增长的，公司加大对政府市场的投入，也会推动政府行业的业务拓展。”
但部分机构持有不同看法。国信证券指出，由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响，下调对迪普科技的盈利预测。预计2022年至2024年营业收入由12.88亿/16.21亿/19.88亿元，下调为10.42亿/14.06亿/18.64亿元，增速分别为1%/35%/33%，归母净利润为2.45亿/3.71亿/4.9亿元。
市场竞争日趋激烈
今年6月，中国网络安全产业联盟发布的《2022年中国网络安全市场与企业竞争力分析》报告显示，2021年中国网络安全市场规模为614亿元，2018-2021年都维持了10%以上的同比增长。报告预计未来三年，网络安全市场将维持15%以上增速，到2024年市场规模超过1000亿。
公司在财报提示风险称，国内安全行业厂商众多，市场竞争较为激烈，随着信息安全市场空间进一步拓展，公司与行业内具有技术、品牌、人才和资金优势的厂商之间的竞争可能进一步加剧。
中信建投认为，迪普科技网络安全产品包含高中低端全系列，覆盖各类应用场景，公司不断布局新兴领域，有望带动公司未来进一步发展。其还提示风险称，网安行业参与者众多，且部分产品同质化严重，因此竞争较为激烈，或影响毛利率，尤其是低端产品。
从财务数据来看，公司议价能力已经出现一定波动。Wind数据统计，2021年前三季度，公司存货周转率达到9.83次，今年前三季度降至6.99次。
今年前三季度，公司毛利率为67.34%，净利率为11.24%，而在2019年至2021年，公司毛利率均超过70%，净利率在30%以上。
国信证券分析，公司从2021年第四季度开始均受到一定的缺芯影响，尤其是公司主打的运营商等高端安全市场领域，芯片影响了公司产品交付。2022年公司逐步加大库存，一定程度影响了毛利率。
原来，为了应对激烈的行业竞争，迪普科技销售费用一直保持在较高水平。2019年至2021年分别为2.19亿元、2.43亿元、2.85亿元。今年前三季度达到2.23亿元，在网络安全板块41家上市公司中排名17位；销售费用率为36.7%，在行业内排名第12位，位居前列。
财报解释称，公司处于发展上升阶段，业务规模相对较小，但销售区域广阔，客户较为分散，销售人员的薪酬和办事处租赁费用均较高，导致销售费用增加。
与之相对应的是其研发费用，今年前三季度，网络安全板块41家上市公司中，有一半研发费用超过2亿元，而公司以1.83亿元排名中下游。
从一系列财务指标来看，在日渐激烈的市场竞争中，迪普科技似乎已不再具备显著优势，但从短期来看，公司仍将保持其市场地位。
浙商证券认为，中国移动公布2022年至2024年抗DDoS设备集采结果，公司以中标总份额、总金额双第一的成绩入围，公司深耕网络安全行业多年，拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群，建立了数量众多的高端样板点，为公司业务拓展奠定了良好的基础，近期中标订单对后续年度业绩形成支撑。
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