新宙邦事件点评：股权激励落地，氟化学品有望带来新弹性|新宙邦_新浪财经

事件说明。2022年8月10日，公司发布2022年限制性股票激励方案，本激励计划限制性股票的授予价格为23.26元/股，考核年度为2022-2024年三个会计年度，分年度对公司财务业绩指标进行考核，2022年净利润目标值16亿元，触发值15亿元，2023年净利润目标值19亿元，触发值17亿元，2024年净利润目标值23亿元，触发值20亿元。本次激励方案对象包括公司中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为应当激励的员工（总人数512人）。

　　电子级氟化液存在供应缺口，产能释放带来新增量。电子级氟化液主要用于半导体生产过程中的冷却，对于半导体产线的精准控温和稳定运行至关重要，今年3月，受比利时政府全氟/多氟烷基物质法规限制，占全球市场80%的3M比利时氟化工工厂无限期关停，下游晶圆厂仅有1-3月库存，电子级氟化液存在供给缺口。公司子公司海斯福与海德福定位高端氟化学品，已实现Boreaf电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品的商业化，在建产能共3300吨，包括：海德福一期氢氟醚1000吨/年、海斯福改扩建全聚氟醚1000吨/年、全氟异丁基甲醚800吨/年、全氟戊基甲醚200吨/年及全氟己基甲醚300吨/年，其中，海斯福2300吨在建产能预计22年底投入试生产，海德福1000吨在建产能预计23年底投入生产，电子级氟化液达产后有望增厚公司的盈利能力。

　　电解液产能快速扩产，一体化布局稳定盈利。新能源汽车产业高景气度延续，电解液需求快速增长，公司在全球建立产能基地保障交付，随着荆门一期项目2万吨投产，公司已有锂电池电解液产能15万吨，波兰工厂预计四季度投产，年末预计产能达24万吨，25年产能规划达90万吨，有望保持20%-30%的市场份额。公司还围绕电解液布局新型锂盐、溶剂、添加剂等产品，保证原材料供应的安全性，在电解液“大宗商品化”的行业趋势下，一体化布局有利于提高公司竞争力及稳定盈利水平。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收109.20、139.67、156.23亿元，同比增速分别为57.1%、27.9%、11.9%，归母净利润为19.78、26.70、30.38亿元，同增51.3%、35.0%、13.8%，现价对应PE分别为18、14、12倍，考虑到公司电解液产能持续扩张，下游需求稳定增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车需求不及预期，行业竞争加剧，新产能建设进度不及预期。

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