安道麦A：农化周期背景下，公司业绩持续超预期增长|净利润_新浪财经

事件

　　2022年7月14日公司公布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现归母净利润6.43-8.41亿元，同比增长75.2%-129.2%，扣非净利润预计5.66-7.64亿元，同比增长75.8%-137.3%。其中第二季度净利润在2.15-4.14亿元，去年同期为2.18亿元。

　　简评

　　农化周期下，公司上半年业绩得到大幅提升

　　在新冠疫情结合俄乌战争背景下，下游大宗农产品快速上涨并保持高位，农民的种植意愿受到农产品价格驱动得到了显著提升，植保产品作为重要的农化制品市场需求火热。公司作为全球头部农药制剂企业，经营业绩得到了大幅提升，销售额方面，与2021年同期相比，2022年上半年预计同比增长25%，其中第二季度以人民币计算预计同比增长24%。分地区来看，其中巴西的业绩表现尤为强劲，主要得益于公司不断在这一持续增长的市场中加强自身优势，与此同时，公司在中国的精细化工业务也保持了强势增长。

　　基地搬迁与设备升级完成，产能进入高负荷运转

　　公司2021年下半年由于运营设备搬迁和升级改造造成部分产品生产暂停，带来了一定损失，今年以来随着荆州基地搬迁与设备升级完成，目前已基本恢复高负荷运转，2022年1季度开始，搬迁与升级项目相关支出显著减少，之前因荆州基地停工造成的损失以及额外的外采成本等负面因素逐步消除，未来随着公司运转进入正常化，公司相关的成本有望恢复正常。伴随着公司新厂区的持续稳定运行，荆州基地有望接收公司在研产品线的新增原药产品，进一步增加产品覆盖面，使公司未来整体经营效益得到显著提升。

　　未来有望持续受益于先正达集团内部协同

　　先正达集团上市在即，公司作为先正达集团的重要成员之一，公司未来有望持续受益于先正达集团内部协同效应，目前公司与先正达之间已经就产品销售、原材料供应、采购等多环节签订了一系列合作协议，未来这些协同合作有望为公司带来持续新的营业收入，并且起到降本增效的作用。

　　盈利预测与估值：考虑到公司的植保产品的下游需求旺盛，公司未来有望实现量价齐升，业绩持续向好，给予公司2022、2023、2024年归母净利润分别至9.36亿元、11.19亿元、13.58亿元，对应EPS分别为0.40元、0.48元、0.58元，对应PE分别为28.7X、24.0X、19.8X。

　　风险提示：地缘政治风险；下游需求不及预期；物流及采购成本提升。

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