指南针：领先金融信息数据服务商＋稀缺券商牌照＝冉冉升起的互联网券商|指南针_新浪财经

观点聚焦

　　投资建议

　　我们看好指南针在金融信息数据服务行业的领先地位及收购稀缺券商牌照后的长期增长空间，作为冉冉升起的互联网券商未来可期；重申跑赢行业。

　　理由

　　如何看待行业空间及竞争格局？1）金融信息数据服务：受益于个人投资者投资需求旺盛、线上化投资背景的驱动，我们预计未来中国金融资讯与数据服务市场将保持较高速增长，指南针位列金融信息数据服务C端玩家中Top2、头部机构优势明显；2）互联网券商：受益于居民家庭资产向权益类风险资产配置拐点的加速到来，我们预计中国财富管理行业将迎来蓬勃发展，指南针作为服务于个人投资者股票类资产配置的专业中介机构亦将更加受益，收购网信证券后公司成为继东方财富后国内第二家A股互联网零售券商、牌照优势明显，有望持续抢夺传统券商份额，自身业务增量空间广阔。

　　如何看待公司自身基因及优势？指南针深耕金融信息服务业超20年、近年来增长迅速（净利润2021年同比+98%/1Q22同比+177%），主要基于：1）高效精准的互联网营销：公司依托大厂API投放广告触达用户、近年来用户快速增长且获客成本相对稳定，通过“体验式”/“节奏式”销售模式、付费转化率持续提升，其中快速增长的中高端用户贡献主要收入增长；2）持续提升的产品能力：公司近年来不断加大研发投入，区别于同业更侧重于资讯/社交/交易等功能，公司产品更侧重于技术分析、专业性及功能性强、且保持高速迭代；3）稳定且优异的团队背景：核心管理层系清华理工科背景、技术基因雄厚，且通过高管持股和激励计划、长效机制锁定人才。

　　如何看待公司成长性与周期性？1）成长性：我们预计指南针主业将与网信证券形成较强的协同效应，未来五年内成长属性凸显，或将体现在用户数、券商市占率的持续提升（图38）；2）周期性：历史复盘来看，公司营收/净利润/销售现金流等核心指标与市场交易量相关性高、且在市场活跃周期中业绩弹性更为显著（图31），公司股价与市场指数及交易量亦具备相关性，且交易量影响相对更大，我们预计收购券商后Beta属性或进一步放大。

　　盈利预测与估值

　　维持2022/23年盈利不变。公司当前交易于46x2023eP/E；考虑未来券商业务贡献，基于2025年11亿元盈利、30x目标P/E、10%权益成本，上调目标价14%至63元，对应15%的上行空间；维持跑赢行业评级。

　　风险

　　资本市场大幅波动、业绩全年分布不均衡、收购整合进展不及预期。

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