新洋丰重大事项点评：矿产并购稳步推进，新增产能持续释放|复合肥_新浪财经

核心观点

　　公司预计2022H1实现归母净利8.72-9.53亿元，同比+24.35%-35.76%，同时公告拟以5.34亿元收购竹园沟矿业100%股权，持续提升矿石自给率。短期新增磷酸铁及合成氨产能持续释放，中长期看，公司传统业务复合肥产业链持续完善，市占率有望持续提升，新能源板块稳步建设，成本优势有望逐步凸显。我们看好公司未来在新能源板块的持续发力及业绩的持续兑现，维持2022-24年公司归母净利预测16.15/20.32/25.68亿元，目标价26元，维持“买入”评级。

　　农产品高景气推升农资需求，2022H1公司业绩创新高。公司公布业绩预报，预计2022H1实现归母净利8.72-9.52亿元，同比+24.35%-35.76%，对应Q2业绩4.55-5.35亿元，同比+23.64%-45.38%。公司业绩增长，主因农产品价格高景气持续，复合肥进入补库周期，公司复合肥销量及毛利率回归正常水平，同时公司新型复合肥销量占比持续提升，产品结构持续优化。尽管上游大宗产品价格暴涨，公司凭借产业链配套一定程度消化了成本压力。

　　重点事项：拟收购竹园沟矿业，持续提升公司磷矿石自给率。公司公告，拟以自有资金5.35亿元收购竹园沟矿业100%股权。截至2022年5月31日，竹园沟磷矿保有资源储量9050.30万吨，P2O5平均品位24.93%。该矿区已于2022年2月25日取得湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》，拟计划建设180万吨/年磷矿石产能，项目投产后预计将显著提升公司的矿石自给率。随后续母公司矿产的持续注入，公司有望持续巩固产业链一体化布局。

　　短期看点：磷酸铁一期及合成氨项目持续投产，增厚业绩。据公司微信公众号，公司与常州锂源合资设立的湖北丰锂投资建设的5万吨/年磷酸铁生产线于6月份已经达标生产，标志着公司在新能源产业赛道迈出坚实的第一步。目前磷酸铁实际投产项目较少，公司有望充分受益磷酸铁供需偏紧的格局。此外公司30万吨/年合成氨项目计划于7月试生产，我们预计项目有望于8月份实现满产，在满足公司自用同时对外销售，有望增厚公司利润。

　　中长期看点：工艺路线打通，新能源板块有望加速落地。据公司公告，其在新能源产业链布局了年产30万吨磷酸铁（权益24.25万吨/年）、15万吨磷酸铁锂（权益8.5万吨/年）、2万吨六氟磷酸锂产能及配套项目等。公司的磷酸铁项目规划紧密绑定下游客户，产能消化无压力。公司磷酸铁一期项目的落地，表明其已经完全掌握磷酸铁的生产工艺，我们预期公司其他规划产能也将加速落地，其第二成长曲线雏形将逐步显现。

　　风险因素：公司新增产能建设不及预期；新技术替代风险；行业产能过剩导致产品盈利下降超预期；资产并购、注入进展不及预期。

　　盈利预测、估值与评级：公司预计2022H1实现归母净利8.72-9.53亿元，同比+24.35%-35.76%，同时公告拟以5.34亿元收购竹园沟矿业100%股权，持续提升矿石自给率。短期新增磷酸铁及合成氨产能持续释放，中长期看，公司传统业务复合肥产业链持续完善，市占率有望持续提升，新能源板块稳步建设，成本优势有望逐步凸显。我们看好公司未来在新能源板块的持续发力及业绩的持续兑现，维持2022-24年公司归母净利预测16.15/20.32/25.68亿元；参考复合肥（中信）指数2022年估值19xPE，考虑到新增产能会给公司带来的业绩高增长，给予公司2022年21xPE，对应目标价26元，维持“买入”评级。

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