好上好即将深主板上会：聚焦电子元器件分销，供应商集中度较高

　　据证监会网站消息，深圳市好上好信息科技股份有限公司（简称“好上好”）将于7月14日首发上会，拟在深主板上市，国信证券为其保荐机构。

　　好上好成立于2014年，是一家电子元器件分销商，主要向消费电子、物联网、照明等应用领域的电子产品制造商销售电子元器件，并提供相关产品设计方案和技术支持等服务，主要包括小米集团、四川长虹、康冠、兆驰股份、华曦达等。

　　本次IPO，公司计划募资7.47亿元，用于扩充分销产品线项目、总部及研发中心建设项目、物联网无线模组与智能家居产品设计及制造项目、补充流动资金项目。

　　招股书显示，好上好控股股东为热点投资，持有公司45%的股份；实际控制人为王玉成、范理南夫妇，分别持有公司51.51%、2.49%的股份。

　　公司股权结构，招股书

　　1、毛利率水平低于同行

　　电子元器件分销商作为原厂和下游电子产品制造商的中间桥梁，是不可或缺的市场参与主体。

　　根据市场预计，全球消费电子产品收入将由2019年的10320亿美元增至2025年的11600亿美元。受益于较景气的下游市场，好上好业绩波动上涨，2018年至2021年上半年分别录得营收43.08亿元、41.19亿元、52.61亿元、35.05亿元，同期归母净利润为3471万元、5290万元、1.18亿元、9602万元。

　　公司主要财务数据，招股书

　　报告期内，电子元器件分销为公司主营业务，占比营收接近100%，该业务毛利率水平相对较低，且呈下滑态势，分别为6.71%、6.5%、5.53%、6.05%，低于同行业可比公司相关业务的毛利率均值。

　　公司与同行业可比公司电子元器件分销业务毛利率情况，招股书

　　具体来看，SoC芯片是主要收入来源，各期占比均在35%以上。按产品应用领域划分，公司产品主要应用在消费电子领域，该比重由2018年的57.26%提升至2021年上半年的63.2%。

　　按产品应用领域分类的收入构成，招股书

　　与此同时，好上好的销售费用率及研发费用率也都处于较低水平，低于同行业可比公司平均水平。要知道电子元器件分销业务涉及新产品推广，而产品设计及制造业务涉及新产品开发，如果公司新产品推广或开发不力，将给公司盈利水平带来不利。

　　公司与同行业可比公司销售费用率情况，招股书

　　公司与同行业可比公司研发费用率情况，招股书

　　另一方面，公司存在供应商集中度较高的情况，报告期各期，公司向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为52.1%、53.64%、60.12%和56.23%，如果这些供应商经营状况或产品质量出现问题，将使其无法持续向公司供应产品，若公司无法及时与新供应商合作，很有可能导致公司经营发展受阻。

　　2、现金流承压

　　伴随业务规模逐渐扩大，报告期各期末，好上好应收账款账面净值逐年递增，占营收比例也由2018年的14.96%上升至2021年上半年的34.21%。

　　公司应收账款情况，招股书

　　同时，由于公司对供应商的付款早于公司对客户的收款，在业务规模扩大的过程中，容易出现资金缺口，导致公司部分期间出现经营性现金流量净额为负的情况，2018年至2021年上半年，公司经营活动产生的现金流净额分别为-3.63亿元、2.42亿元、-7151万元、-3.37亿元。

　　公司现金流量情况，招股书

　　此外，公司资产负债率超同行可比公司平均水平，尽管呈下降趋势，但仍超70%，处于警戒线以上。从偿债指标来看，公司流动比率、速动比率也均低于同行业可比公司平均值，可见好上好面临一定的营运资金压力，倘若公司无法拓宽融资渠道或优化财务结构，将对公司接下来的经营发展造成不利影响。

　　公司与同行业可比公司流动比率和速动比率情况，招股书

　　3、结语

　　受益于下游市场需求景气，好上好业绩表现相对较好，然而，公司在核心竞争力上不占优势，且财务方面存在多处痛点，未来的经营发展还将面临一定考验。

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