洛阳玻璃：光伏玻璃优质厂商，产能加速扩张助力市占率提升|玻璃_新浪财经

首次覆盖

　　投资亮点

　　首次覆盖洛阳玻璃（600876）给予跑赢行业评级，目标价 29.70 元，基于市盈率估值法，对应 2022 年 45xP/E；首次覆盖洛阳玻璃（1108.HK）给予跑赢行业评级,目标价 16.5 港元，对应 2022 年 20xP/E。理由如下：

　　全球光伏装机量上升及双面组件渗透率提升带动光伏玻璃需求增长。近期欧盟发布 REPowerEU 行动计划，重点提出光伏专项目标和行动计划，我们预期今明两年全球装机量有望达到 230GW 和 300GW，年复合增速接近 30%。同时，随着双面组件渗透率提升，利好光伏玻璃需求，我们预计 2022 年光伏玻璃需求达到 1600 万吨，年复合增速超过 35%。

　　光伏玻璃产能扩张提升市占率，背靠中建材集团享有原材料采购优势。优质产能和原材料成本是光伏玻璃的两大核心竞争优势。产能端，目前公司超白压延玻璃日熔量为 3230 吨，我们预计 2022 年末日熔量有望达到 5200-5300 吨，本轮扩产结束后，我们认为公司市场份额有望提升至行业第三位。成本端，公司依托母公司资源优势采购石英砂和纯碱，石英砂自给率可达 50%，同时正积极开展与矿山合作以降低采购成本。

　　布局光热玻璃业务，母公司坚持攻关碲化镉光电材料，产品多样化为其带来机遇。光热玻璃方面，公司光热玻璃产品研发获得突破性进展， 2mm光热玻璃产品各项指标均达到光热玻璃行业标准。碲化镉材料方面，2022 年 4 月公司受托管理母公司集团下成都中建材 55%的股权，成都中建材为国内薄膜电池领跑者，我们认为股权托管或有利于集团内部促进资源协同，助力公司把握薄膜电池发展机遇。

　　我们与市场的观点差异：我们看重公司具有丰富的光伏玻璃制造经验，为生产高质量玻璃产品提供保障，并且生产光热玻璃，把握光热电站发展机遇。

　　潜在催化剂：未来 3-6 个月硅料产能释放情况。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司 2022/2023 年 EPS 分别为 0.66/1.05 元， CAGR 为 60%。我们首次覆盖洛阳玻璃， A 股基于 2022 年 45xP/E，给予公司跑赢行业评级和29.7 元目标价，较当前股价有 10%上行空间，当前股价对应 2022/2023 年41/26 倍 P/E。 H 股基于 2022 年 20xP/E，给予跑赢行业评级和 16.5 港元目标价，较当前股价有 4%上行空间，当前股价对应 2022/2023 年 19/12xP/E。

　　风险

　　行业政策风险、原燃材料价格风险、新工程项目风险、财务信用风险。

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