原料成本大幅上涨，研发投入不到同行三成，珠海派特尔IPO面临“内忧外患”

　　继利通科技之后，北交所又迎来一家橡胶软管企业。6月8日，珠海市派特尔科技股份有限公司（以下简称“派特尔”）将在北交所上会。

　　早在2016年4月，派特尔挂牌新三板。公司主要从事工业软管及总成、改性工程塑料的研发、生产和销售，主营产品包括PA管、树脂管、铁氟龙管等。

　　从招股书来看，目前公司面临“内忧外患”之困境：对外，疫情与原材料价格上涨给稳定经营带来压力；对内，产品毛利率不够、研发水平和生产规模有限成为上市路上的绊脚石。

　　针对大客户毛利率下降、研发投入低于同行业等问题，界面新闻大湾区频道记者致函派特尔。公司拒绝回应，表示：“相关问题请查阅招股书以及公开资料。”

　　内忧外患：原料成本上涨，研发投入落后同行

　　2019至2021年（以下简称“报告期内”），公司净利润增长进入瓶颈期。2020年公司净利润2662.48万元，相较上年同期1807.9万元增幅达47.27%。2021年净利润2941.91万元，同比增长10.33%。今年一季度，净利润不增反减，为584.96万元，较上年同期下降26.59%。

　　招股书解释，受疫情及原材料采购价格上涨等因素影响，公司一季度经营业绩、盈利能力有所下降。

　　公司生产所需的原材料主要包括尼龙材料、聚氨酯材料等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本约为84%，分别为7394.28万元、7592.6万元、9725.94万元。

　　“尤其是尼龙材料、聚氨酯材料、纤维丝等大宗商品的价格频繁变动将直接影响公司采购成本的稳定性。”派特尔坦言。

　　除了“外患”，“内忧”也是阻碍。从经营规模、技术实力等方面来看，与同行业公司相比，公司工业软管综合实力处于国内工业软管行业的中等水平。

　　招股书显示，公司独立的研发团队有22名研发技术人员和7名核心技术人员。核心技术人员中，有1名硕士和2名本科，其他均为专科。22名研发人员包括5名本科及以上学历人员，其他为专科及其他。由此可见公司研发团队学历普遍不高。

　　截至今年5月，公司拥有27项专利技术，其中发明专利4项，2项发明专利继受取得。最新一项原始取得的发明专利申请日为2012年1月，也就是说公司在近10年内未再取得新的发明专利。

　　相比之下，同行业公司金发科技已获3201件发明专利，凌云股份拥有1个国家级技术中心、10个国家级实验室和检测中心。

　　已在北交所上市的利通科技今年一季度实现净利润1803万元，同比增长62.19%。利通科技表示，以工业管系列产品为代表的高附加值产品销售大幅增加，带动公司毛利率由2021年第四季度单季度20.48%提升至31.93%。

　　2021年，派特尔的橡胶软管及总成毛利率19.04%，低于同期利通科技的25.78%。可见，更强的研发优势不仅能抵御原材料价格的变化，还进一步带动产品毛利率提升。

　　研发投入方面，2021年同行业研发费用总额均值为3081.89万元，公司为887.72万元，不到行业均值的三成。细分研发费用来看，公司研发支出主要是材料费用，2019年以来材料费用持续占比达60%以上，人工费用占材料费用一半左右。

　　截至2020年末，我国胶管生产企业已超过1000多家，规模以上企业达300余家。外国龙头如德国瑞好、美国派克等占领了较多的工程机械行业市场份额。

　　龙头林立的市场中，派特尔的生产规模是制约公司高速发展的另一因素。与同行业竞争对手相比，公司生产规模不大，订单金额较小，不利于产生规模效应。产能利用率方面情况也不乐观，2021年公司橡胶软管组合件、改性工程塑料产能利用率分别为86%、63.51%，相对较低。

　　另外，派特尔子公司广东省箱道科技有限公司处于亏损，2021年净利润为-13.78万元，营收仅为0.80万元。

　　大客户依赖“后遗症”：毛利率减少，应收账款加剧

　　和同行业公司相比，派特尔产品毛利率不占优势。这一点在第一大客户面前更被削弱。报告期内，徐工集团均是公司第一大客户，销售占比分别为25.13%、24.05%、21.01%。公司对其销售产品的毛利率分别为39.94%、29.31%、22.58%和18.18%，呈明显下滑趋势。

　　以2021年为例，同样是出售橡胶软管及总成等五种相同的产品，面向伊之密集团的毛利率为24.26%，徐工集团仅为18.18%。对另一大客户长沙鑫通出售产品为树脂软管及总成、配件，毛利率甚至达到45.47%。

　　招股书坦言，公司为维护徐工集团长期合作的业务关系，对所销售产品进行了不同程度的价格调整：“其中橡胶软管及总成、配件、铁氟龙软管及总成产品竞争较为激烈，市场价格较为透明，橡胶软管及总成、配件的降价幅度较大。”

　　面向第一大客户的销售，公司也会“特别优待”，如在徐工集团周边配套专属仓库（徐工科技仓、徐工汽车仓），根据徐工集团订单要求进行配送。

　　日常业务中，公司将商品交付客户并取得其签收单时，即可向客户收款、确认收入。不过徐工集团是个例外。针对徐工集团，公司商品交付并经其签收确认后，尚需待徐工集团供应商查询系统中列示可结算后，方可满足徐工集团的结算要求，才取得向徐工集团收款的权利。

　　这种模式给营收结算带来不便之处。2018至2019年，由于公司发出至徐工集团部分商品未签收，加上双方结算价格不准确，公司营业收入存在跨期情况。

　　针对徐工集团业务，公司根据徐工集团供应商查询系统列示的结算数据进行确认。但是，这一数额和按配送指令送货货价的差额在增大。报告期各期，配送的货物价值和确认收入金额的差额分别为51.86万元、98.9万元、547.36万元。

　　派特尔在回复问询函时解释，2021年差额远高于报告期其他各期，源于2021年10月公司与徐工集团的具体交易主体有所调整，交付产品的业务线拉长，导致截至2021年末公司与徐工集团未结算的货物增加。

　　信用期限方面，徐工集团也享有更大的优惠，按上年度销售额5%~10%扣除质保金、开具发票后 60~90 天付款。其他客户为先款后货或开具发票后60天内付款。

　　面向第一大客户开出的种种优待也带来“后遗症”。目前，徐工集团应收账款余额最大。截至2021年末，公司应收账款余额2921.03万元，徐工集团为2226.59万元。2020年，两者分别为2236.08万元、1393.79万元。可见大幅增加的应收账款主要来自徐工集团。

　　截至今年一季度末，公司应收账款达5062.88万元，经营活动产生的现金流量净额为-195.51万元。补充流动资金迫在眉睫。根据招股书，本次拟募集资金9454.57万元，2800万用于补充流动资金，甚至超过用于研发中心项目建设的1997.51万元。

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