壹网壹创：管理服务稳定增长，品牌签约继续扩张

事件

　　公司发布2021年年报及22年一季报：2021年，公司实现营业收入11.35亿元，同比-12.59%；实现归母净利润3.27亿元，同比+5.39%；实现扣非后归母净利润2.59亿元，同比-8.75%。2021Q4，公司实现营业收入4.06亿元，同比-14.39%；实现归母净利润1.23亿元，同比-15.73%；实现扣非后归母净利润0.86亿元，同比-35.29%。2022Q1，公司实现营业收入2.66亿元，同比+19.58%；实现归母净利润0.52亿元，同比-2.38%；实现扣非后归母净利润0.51亿元，同比+3.93%。

　　简评

　　品牌线上管理服务稳定增长。2021年，公司服务品牌的GMV为271亿元，同比+35.5%。分业务模式来看，品牌线上管理服务、品牌线上营销服务、线上分销分别实现营业收入6.05、2.26、2.61亿元，分别同比+16.06%、-46.15%、-25.54%。

　　品牌签约数量继续扩张，全域服务能力初步达成。公司2021年新增合作品牌42个，2022Q1新签11个品牌。此外，公司初步完成了全域服务能力建设，天猫外收入占比持续提高，天猫线上营销服务实现收入2.09亿元，占总收入比重由30.37%下降至16.07%。

　　试水打造“品牌加速器”增长点。公司2021年3月推出轻食品牌每鲜说，首月GMV达400万元。2021Q4，公司与鲁商集团、温氏集团、章华集团合作，为福瑞达、小皇鸡、植花季和植物教授提供新消费品牌加速器的服务。

　　投资收益增厚公司业绩。公司实现投资收益0.62亿元，投资企业股权增值带来公允价值变动收益0.33亿元，两者合计占利润总额的21%。投资建议：深谙品牌运营，具备“存量”深耕能力，构建强大中台系统提升效率，新建BD团队品牌招商提速，品牌实现持续扩展，完成全域服务能力建设。预计22-24年公司归母净利润为4.12、5.56、6.90亿元，对应PE15、11、9倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：品牌孵化不及预期；新渠道拓展不及预期；客户流失风险；电商流量成本快速提升风险

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