金牌厨柜：收入稳健增长，看好多渠道发展成效|金牌厨柜_新浪财经

公司于4月27日发布2022Q1业绩，收入同增17.24%至5.69亿元，收入维持较好增长势头，归母净利润0.30亿元，同降31.16%，扣非净利润0.13亿元，同增30.37%。看好公司在多渠道驱动下快速发展，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　新品类维持高速增长。分产品看，厨柜业务稳健增长，收入3.82亿元，同增7.90%，主要受大宗业务快速增长驱动。新品类衣柜和木门保持快速放量；衣柜/木门业务收入1.52/0.17亿元，同增32.12%/107.90%，期间新开门店34/43家，保持了稳健的开店节奏，同时单店收入亦快速增长，我们认为衣柜和木门仍处于高速发展阶段。分渠道看，公司经销渠道收入3.01亿元，同增10.25%。工程渠道收入1.78亿元，同增27.94%，公司拓展的优质地产客户带来充足订单，驱动大宗业务高速增长。

　　毛利率有所回暖，订单情况稳健。2022Q1毛利率有所回暖，同升1.89pct至29.93%，主要系零售厨柜产品结构优化以及衣柜木门等新品类规模效应释放。我们认为衣柜木门规模效应仍在持续释放，预计未来维持稳健增长态势。期间费用率略有上升，销售和管理费用率同增1.73/0.56pct，主要系收入受疫情反复影响，待疫情影响减弱，费用率有望逐步优化。期末合同负债3.03亿元，同增17.19%，订单情况较为稳健。

　　渠道拓展加精细化运营，期待多品类持续放量。公司聚焦外延式增长，持续开店填补空白市场，预计公司仍将保持快速开店的趋势。同时公司逐步重视精细化运营，平台分公司与办事处助力各大城市分商圈招商，提升客户覆盖度。除传统零售渠道外，公司同步推进大宗及整装业务，大宗业务上通过绑定优质客户实现良性发展。整装业务上公司进一步完善供应链以优享整装业务红利。看好公司在多渠道推进下保持快速增长。

　　估值

　　当前股本下，预计2022-2024年每股收益为2.80/3.30/3.89元；PE分别为10/9/7倍。维持买入评级。

　　主要风险

　　原材料价格波动、新品类拓展不及预期、行业竞争加剧。

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