美格智能：收入利润高增，盈利能力持续改善，期待5g车载＋fwa持续放量|5G_新浪财经

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　　公司发布2021年度报告及2022年一季度报告，2021年公司实现营收19.69亿元，同比增长75.68%；归母净利润1.18亿元，同比增长330.54%。2022年一季度公司实现营收4.01亿元，同比增长54.26%；归母净利润2460.68万元，同比增长59.66%。

　　1、21年收入高速增长，产品定制化特色打造差异化竞争能力

　　公司收入持续维持高增速，2021年营收增长明显提速，在行业缺芯影响下，凭借智能化、定制化产品打造核心竞争力，同时深耕4G/5G产品序列，2021年于行业内首家推出5G智能模组并形成完整智能模组产品序列，4GCAT1、CAT4模组、5G模组、FWA产品出货量均保持高速增长。此外公司深化布局如智能座舱、FWA等领域，扩大产品影响力，提升客户服务能力。我们认为，公司以智能模组为基石产品，充分满足不同行业和客户的需求，通过领先技术研发实力与市场服务能力不断拓展客户，收入利润有望维持持续高增。

　　2、克服疫情影响，重点领域产品实现交付快速增长

　　2022Q1在国内疫情反复下，公司克服疫情对于研发和供应链的不利影响，积极保证研发进度和产品交付，维持营业收入高增长。公司持续深耕5G模组开发并积极推动新领域拓展，2022Q1取得成效，5G产品在智能座舱、FWA领域产品交付大幅提升。我们认为，公司持续对于市场与客户的开拓将为公司增长提供充足动力，车载领域与FWA领域的持续起量将显著增厚营收规模，公司收入未来持续高增可期。

　　3、供应链管控见成效，盈利能力持续提升，期待原材料价格回落

　　2021年公司净利率为5.98%，对比2020年提升3.53pp，其中公司21年Q4净利率约为5.90%，较Q3（5.15%）有明显提升，而2022年Q1，公司净利率继续上行达到6.09%。公司净利率水平的不断提升源于公司智能模组产品由于具备智能化、定制化属性，溢价能力较强，同时，公司通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施，应对原材料缺货及涨价影响。我们认为，公司供应链管控成效已显现，在未来原材料价格企稳回落后，公司盈利能力有望持续维持增长态势。

　　4、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期

　　整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

　　盈利预测与投资建议：公司是物联网模组第一梯队厂商之一，随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司22-24年归母净利润分别为2.05亿元、3.12亿元和4.40亿元，对应22年25倍、23年16倍市盈率，维持“增持”评级。

　　风险提示：上游原材料持续维持高价、新客户开拓不及预期、技术更新迭代、汽车网联化推进进度不及预期

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