科锐国际：数字化赋能人效提升，看好灵活用工持续高增|科锐国际_新浪财经

投资要点

　　事件

　　公司公告：2022Q1，公司实现营业收入21.92亿元/同比+50.92%（相较2021年，下同），归母净利润5,257万元/同比+35.57%（位于此前预告中位数），扣非后归母净利润4,771万元/同比+40.87%，经营活动净现金流-1.26亿元。

　　点评：

　　灵活用工稳健发力，公司业绩维持高增。今年春季招聘旺季因疫情影响有所受损，公司通过线上业务与线下服务协同，深耕区域长尾客户市场：灵活用工收入同比增长60.03%，还原社保减免后增速接近2021年平均水平；中高端人才寻访/招聘流程外包收入同分别比增长31.51%/10.20%，相对受疫情冲击较大。此外，海外业务持续复苏，英国Investigo实现营收4.95亿元/同比+71.88%。

　　经营现金流显著好转，预计效率优化将从Q2显现。从成本端来看，2022Q1，公司毛利率为9.81%/同比+0.39pct，灵活用工收入占比进一步提升的情况下，毛利率同比持续向上，推测源自人效和议价能力的增长。公司坚持技术投入，参考以往财务表现，运营效率提升带来的费用率下降将从Q2开始显现。从现金流来看，2022Q1，公司经营活动现金净流量为-1.26亿元/同比增加1.75亿元，受收款季节性影响，一季度通常为全年现金流最低，且公司通过加强内部流程控制敞口风险，资金实力充分配合业务快速发展。

　　看好今年灵活用工加速增长和新业务布局。截至2022Q1末，公司在册灵活用工岗位外包业务派出员工31,741人，时点人数同比增长35.65%，公司持续强化在专业技术类和白领通用类等岗位的优势，相对受疫情影响较小。新业务条线处于快速搭建过程中，禾蛙平台和医脉同道的运营数据稳步增长，带动技术服务收入同比增长23.42%。

　　盈利预测及投资建议：疫情以来灵活用工渗透率提升逻辑持续验证，公司主业规模提升空间广阔（计划2026年在岗人数达20万人），同时加速数字化转型，对内经营效率逐步改善，对外新技术产品有望成为第二增长曲线。短期疫情扰动对公司影响较小，预计2022-2024年净利润分别为3.36/4.34/5.33亿元，4月27日收盘价对应的PE分别为23.4/18.1/14.8倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、新产品研发进展不及预期、公司治理风险等。

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