核心结论
事件：公司1季度实现收入及归母净利润分别为21.92亿和5257万元，同比+50.92%/+35.57%，扣非归母净利润4771万元，同比+40.87%。
1季度继续保持高增长，海外业务显著恢复，现金流有所改善。公司1季度实现收入及归母净利润分别为21.92亿元和5257万元，同比增长50.92%和35.57%。归母净利率为2.40%，同比-0.27pct；毛利率为9.81%，同比+0.39pct；销售费用率、管理费用率分别为2.23%/2.95%，同比+0.36pct/-0.18pct；研发费用1464万元，同比增长156%，主要系公司持续投入数字化建设。海外Investigo收入4.95亿元，同比+71.88%，海外业务持续恢复。公司Q1经营净现金流为-1.26亿元，主要系期内支付员工上年度奖金以及正常业务增长，但相较于去年已经显著改善（21Q1为-3.01亿元）。
1季度公司灵活用工、猎头业务继续保持高增长态势，灵活用工高景气持续兑现。1季度公司灵活用工、猎头、RPO、技术服务同比增长60%/31.5%/10.2%/23.4%，灵活用工高景气度持续兑现；猎头业务在垂直商圈战略调整下亦实现较快增长，客户价值持续深挖。截止到1季度末，公司在册外派人员数达31741人，同比+35.64%，环比略有增长（主要受春季离职高峰扰动）。
投资建议：我们持续看好公司“一体两翼”发展战略，灵活用工持续放量，抗周期性能力显著，短期增长确定性高，技术加码投入构建长期发展动能，人力资源生态不断完善。预计22-24年EPS分别为1.70/2.20/2.77元，对应最新PE分别为24/18/14倍，给予22年35倍PE，目标价59.5元，维持“买入”评级。
风险提示：灵活用工政策风险；宏观经济增长放缓压力；疫情反复。
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