南都物业2021年报点评：业绩稳健增长，内生＋外延推动规模持续扩张|南都物业_新浪财经

投资要点

　　业绩稳健增长，盈利能力稳定。2021年全年公司实现营收15.9亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长18.1%。其中，基础服务、业主增值服务、非业主增值服务、资产管理服务分别实现营收13.1/1.9/0.6/0.3亿元，同比变化16.7%/16.3%/-39.3%/9.3%。公司2021年毛利率、净利率分别小幅上升1.2、0.5个百分点至22.8%、10.2%，盈利能力相对稳定。

　　内生+外延推动管理规模持续增长。2021年公司新签项目107个，新签项目面积981万平方米。截至2021年末，公司累计总签约项目651个，累计签约面积7591.60万平方米，同比增长8.42%。

　　1）内生扩张：深耕长三角布局全国化，持续拓展新市场新业态新客户。2021年在长三角地区实现营收14.3亿元，占比89.8%，杭州占比46.2%，基本盘稳固。且公司持续拓展新市场新业态新客户，2021年新进淮南、宣城、洛阳、景德镇等市，新切入医院、机场等非住细分赛道，与物产中大新签署合作协议。

　　2）外延拓展：收并购落地预期增厚22年业绩，轻资产输出模式成效初显。公司以1.32亿元取得普惠物业80%股权和中大物业100%股权，增加约400万方管理面积，目前两家已完成工商变更，将于2022年一季度并表增厚业绩。此外，公司轻资产平台输出模式成效初显，目前已设立9家合资公司，累计签约400万方管理面积，包含住宅、办公、文旅、园区等多种业态，将进一步夯实公司城市空间运营商战略布局。

　　平台增值服务也取得一定进展。公司通过“悦嘉家”平台开展社区新零售，同时链接到线下家政保洁、到家服务、装饰装修、租售等专业服务板块，平台流量快速增长。平台中秋节总销售额突破800万，同比增长60%，悦嘉家商城销售突破200万，同比增长100%。

　　投资建议：公司多业态综合布局铸就平稳增长，区域拓展成效逐步兑现。根据年报，我们调整公司22、23年EPS分别为1.04元、1.23元，按照2022年4月27日收盘价，对应PE分别为12.6倍，10.7倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：市场拓展不及预期，人力成本上升过快，项目毛利率下降。

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