巴比食品：团餐延续高增，盈利能力如期改善|净利润_新浪财经

业绩回顾

　　1Q22业绩符合我们预期

　　公司公告1Q22收入3.10亿元，同比增长22.4%；归母净利润145万元，同比-89.5%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长192.6%，业绩符合我们预期。

　　发展趋势

　　团餐业务延续高增。分产品看，面点类/馅料类/外购食品同比45.2%/-0.9%/19.0%至1.27/0.70/0.81亿元，面点类与馅料类合计同增24.7%。分渠道看，公司特许加盟/团餐收入分别增长13.2%/60.1%至2.32/0.64亿元。分区域看，华东/华南/华北收入同比增长22%/8%/68%，门店数量较年初分别+40/-3/+3至2990/367/144家，合计增加40家至3501家，并以3月31日为合并日并入华中676家门店，其中巴比品牌247家。

　　盈利能力如预期改善。1Q22公司归母净利润同比下降89.5%，主因间接持股的东鹏饮料股价波动致公允价值变动损益-5000万元左右。公司扣非归母净利润同比增长192.6%，扣非归母净利率同比提升7.3pcts至12.5%主因：1）毛利率同比提升4.7pcts至27.3%，主因受益猪肉价格同比下降；2）销售费用率同比下降7.6pcts至4.4%，主因1Q21投入3000万左右广宣费用；3）管理/研发费用同比提升0.3pcts/0.3pcts至7.4%/0.5%。

　　未来展望：加速开店+团餐拓展驱动2022年延续高增。加盟：公司加速布局全国，我们预计2022年报表端将净增门店数量1400家以上，其中华东、华南、华北有望净增600家，华中并表存量635家并净增200家；随外卖覆盖率提升以及新品推广，店效仍有提升空间。团餐：南京工厂的投产将助力华东区域团餐业务拓展；华北区域加速布局亦将提升产能利用率。

　　盈利预测与估值

　　我们维持盈利预测不变。当前股价对应22/23年35.8/25.8倍P/E，维持目标价39.60元/股，目标价对应22/23年44.3/32.0倍P/E，目前股价距目标价有23.90%上行空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　疫情反复风险，新店拓展不及预期，原料价格波动，食品安全问题。

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