星宇股份：业绩好于预期，新项目、新产品拓展顺利|星宇股份_新浪财经

核心观点

　　1季度业绩好于市场预期。1季度营收21.32亿元，同比增长11.6%；归母净利润2.70亿元，同比下滑5.6%；扣非归母净利2.46亿元，同比下滑4.6%。1季度利润增速不如营收增速预计主要系原材料价格上涨、研发投入增加等综合因素所致，3月份常州工厂受疫情影响停工预计对公司1季度业绩亦有一定影响。

　　毛利率因会计准则调整下降，现金流大幅改善。1季度毛利率22.4%（2021年公司调整会计准则，将运输费、仓储费等合同履约成本从销售费用重分类至营业成本，1季度毛利率同比无可比性）。1季度期间费用率同比减少1.3个百分点（因会计准则调整可比性不强），其中管理费用率同比减少0.4个百分点，研发费用率同比增加1.2个百分点，财务费用率同比减少0.5个百分点。1季度经营活动现金流净额8.57亿元，同比增长174.4%，主要系本期以现金支付的货款、税费同比减少。

　　新项目、新产品开拓顺利。公司是国内领先的汽车车灯总成设计和制造商之一，合资和外资客户涵盖一汽大众、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、广汽本田、德国宝马、戴姆勒等，并进入了红旗、吉利、广汽、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等自主及新势力车企配套体系。2021年公司取得新项目订单约135亿元，2022年截至3月中旬已取得新项目订单约40亿元，上述新项目预计于2022年底至2023年逐步进入批产状态。公司紧跟车灯电子化、智能化升级趋势，积极布局前沿领域，ADB前照灯、DLP前照灯、氛围灯等高附加值产品均已取得批产项目，新项目、新产品的持续开拓将为公司长远发展奠定坚实的基础。

　　持续加强研发及产能布局。为加强研发布局、增强创新能力，公司成立了研究院以及武汉、上海等地的研发中心，积极开展车灯及汽车电子前沿技术研发，有助于强化公司在车灯领域的竞争优势。公司产能布局不断加强，智能制造产业园二期、三期已顺利完工，电子工厂、模具工厂已于2021年下半年开工建设；塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲地区客户项目预计于2022年起陆续批产，新项目投产将为公司业绩增长提供产能保障。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2022-2024年EPS分别为4.50、5.82、7.13元，按22年PE估值，参考可比公司给予22年37倍PE估值，目标价166.5元，维持买入评级。

　　风险提示

　　乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

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