七一二2021年报及2022年一季报点评：年报及一季报符合预期，经营稳健，系统产品能力持续提升|净利润_新浪财经

事项：

　　公司披露2021年年报。公司主营收入34.51亿元，同比上升28.0%；归母净利润6.88亿元，同比上升31.58%；扣非净利润6.48亿元，同比上升29.29%。其中2021年第四季度，公司单季度主营收入16.93亿元，同比上升22.13%；单季度归母净利润4.43亿元，同比上升26.43%；单季度扣非净利润4.33亿元，同比上升26.8%。

　　同时，公司披露2022年一季报。公司2022年一季度实现营业总收入4.1亿，同比增长18.2%；实现归母净利润2148.9万，同比增长26.7%；每股收益为0.03元。

　　评论：

　　年报及一季报符合预期，经营持续稳健良好。2021年是十四五的开局之年，军工行业信息化加速升级，销售规模稳步提升，交付产品增长，2021年公司综合毛利率为46%，相比去年同比下滑1.59pct，公司经营持续稳健良好。分产品看：1）专用无线通信产品市场份额持续扩大，2021年实现收入24.65亿元，同比高增67.74%，毛利率为48.86%，相比去年同期提升0.74pct；2）系统产品2021年实现收入8.23亿元，同比下滑24.37%，毛利率为47.11%，同比减少4.23pct。公司一季度收入、利润双增，毛利率为46%，同比去年降低1.12pct，销售净利率较去年同期提升0.35pct至5.24%，业绩基本符合预期。

　　科研竞标优势明显，系统产品能力持续提升。2021年公司仍然保持了较高的研发费用率--研发投入总额占营业收入比例22.47%，业内领先。报告期内公司持续加强研发投入和产品技术创新，同时积极参与重要科研项目竞标。尤其公司系统产品能力持续提升，1）新型综合化系统产品以第一名中标，提高了系统资源利用率和任务可靠性，提升了综合化、智能化水平，未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用；2）某型信息化副总师单位项目竞标成功，公司系统总体能力登上新的台阶；3）训练评估系统向多个航空平台延伸，为拓宽市场赛道持续加力。随着公司产品从单任务终端产品向多任务一体化综合系统发展，高定制化的系统级产品收入增速及占比逐年提升，拉动业务结构的改善，打开全新的成长空间。

　　盈利预测：在国防信息化加速建设的大背景下，公司有望充分受益定型军机提质补量、地面装备的下沉渗透带来的丰沛订单及系统级产品放量带来的利润结构改善。我们给予2022-2023年归母净利润预测为8.74、11.27亿元（原值为9.25、12.21亿元），新增2024年归母净利润预测14.31亿元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩稳健上行的高可能性及行业可比公司估值，我们给予22年35xPE，目标价格39.62元，维持“强推”评级。

　　风险提示：国防开支受外部因素产生不利影响，产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。

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