中航产融2021年年报点评：产业金融转型逐步见效，估值具有安全边际|净利润_新浪财经

投资收益带来业绩超预期，产业金融转型逐步见效，维持“买入”评级

　　2021年公司营业总收入/归母净利润为190.8/44.7亿元，同比+4%/+37%，超我们预期，主要系产融本部投资收益大幅增长。综合金融依然是公司利润贡献主体，2021年整体盈利保持平稳；产业投资利润大幅增长，贡献持续提升；2021年母公司利润表公允价值变动损益达14.9亿元，同比增长7.5亿元。维持公司2022-2023年归母净利润预测40.5/46.0亿元，新增2024年归母净利润预测51.3亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.45/0.52/0.57元。当前股价对应2022年PE9.0倍，PB0.83倍，估值具有安全边际，公司业务紧密围绕航空产业链，具有雄厚的产业背景和领先的产业研究能力，维持“买入”评级。

　　租赁和信托利润贡献分别达44%/32%，证券公司ROE优于行业平均

　　综合金融为公司利润贡献主力，2021年租赁、信托、证券业务条线利润贡献合计占比94%。2021年中航租赁净利润19.5亿元，同比+1%，利润贡献44%。2021年租赁业务线新增合同金额中航空与航运业务板块占比29%。2021年中航信托净利润16.8亿元，同比-15%，利润贡献32%，净利润同比下降系投资收益影响。2021年末信托管理规模6775亿元，同比+2%，2021年手续费及佣金净收入39.5亿元，同比+3%。2021年3月公司对中航信托增资20亿元，提升资本金实力。2021年中航证券净利润8.1亿元，同比+21%，利润贡献18%。经纪和资管业务营业利润为2.3/1.4亿元，同比+26%/+171%，2021年ROE10.4%，高于行业平均。

　　强化产融结合，产业投资利润贡献明显提升

　　公司产业金融展业分为三个渠道：一是通过直接投资、产业投资基金等方式支持航空产业；二是参与中航金网络的增资项目，搭建产业链供应链金融平台；三是综合运用子公司金融牌照，提供覆盖企业发展全生命周期的金融服务。公司通过中航产投和中航航空投资进行产业投资，2021年合计净利润2.5亿，同比+182%，利润贡献5.7%，较2021年提升2.9pct。公司于2021年6月由“中航资本”更名为“中航产融”。2022年3月公司终止定增，原计划通过定增募资20亿元以偿还银行借款，定增对象为控股股东航空工业集团，定增价格为3.17元/股。

　　风险提示：宏观经济波动对公司盈利及资产质量带来不确定影响；金融监管政策变化对业务发展带来不确定性。

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