奕瑞科技：业绩略超预期，齿科和工业推动动态产品高增长|净利润_新浪财经

事件

　　公司发布2021年年报

　　2022年3月16日，奕瑞科技发布2021年年报，全年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.87亿元、4.84亿元和3.42亿元，增速分别为51.43%、117.79%和72.29%，EPS为6.67元。

　　简评

　　利润端略超预期，盈利水平稳步提升

　　公司2021年业绩表现靓丽，在2020年高增速的基础上，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长51.43%、117.79%和72.29%，营收端保持较高增速，预计主要系公司加大市场开拓力度、产品销售收入大幅提升所致，2021年数字化X线探测器销售量为66963台，同比大幅增长146.06%。Q4单季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长58.21%、137.84%和33.14%，其中扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，预计主要系政府补贴、投资收益等非经常性损益（0.85亿元）较高所致。

　　研发投入持续加大，费用管控良好

　　公司研发投入持续加大，2021年研发费用率为12.27%，同比增长0.03pct，主要用于探测器核心技术的进一步完善、对IGZO/CMOS/柔性基板等新传感器的投入，其中采用新传感器技术的产品收入超过2亿元。公司2021年销售毛利率为55.25%，同比增长3.45pct，主要系公司经营效率持续提升、成本管控能力持续加强所致。2021年销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.92%（+0.19pct）、4.74%（-0.27pct）和-1.41%（-2.05pct），期间费用率显著改善，主要系销售规模增长、规模效益凸显所致，财务费用下降主要系利息收入增长所致。2021年年底合同负债为0.80亿元，同比2020年年底增长374%，主要系销售预收款增长所致。

　　静态产品增长稳健，看好齿科和工业领域增长潜力

　　分产品类别来看，公司静态领域产品增长稳健，实现收入7.49亿元（+24.59%），动态领域产品实现收入3.77亿元（+171.95%）。按照应用领域来看，齿科销售收入突破2亿元，工业销售收入突破1.5亿元。公司持续拓展新客户和新领域，顺利导入新的齿科和工业大客户，在高端兽用市场取得突破，动态类新产品占比快速提升，未来随着国内外新客户的导入，齿科和工业领域产品放量可期。在产能扩张方面，公司已于去年年底在海宁基地开始碘化铯蒸镀产线的试生产，为后续产品放量奠定基础。

　　股权激励草案推出，彰显公司业绩增长信心

　　2021年9月23日，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予55万股限制性股票，占公司股本总额的0.76%，授予价格为每股180.91元，授予对象不超过210名公司高管及员工。本次股权激励计划考核目标以2020年为基数，2021-2023年净利润考核目标不低于3.9亿元、5.0亿元和6.4亿元，若扣除激励成本，则净利润考核目标不低于3.8亿元、4.5亿元和6.2亿元，分别同比增长不低于69%、20%和37%。我们认为，较高的业绩考核目标彰显了公司对未来业绩持续向好的强大信心。

　　短期看好工业和齿科领域的产品放量，长期看好公司产品布局的横向拓展

　　公司作为国产X线平板探测器龙头，下游应用领域多样化且景气度高，传统普放系列贡献稳定增长，齿科、工业等新兴产品系列进入放量期，同时组合式X射线源等新产品的布局有望进一步打开市场空间。我们看好公司的发展潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.00亿元、7.78亿元和10.31亿元，增速分别为24.01%、29.66%和32.42%，EPS分别为8.27、10.73和14.21元。以2022年03月16日收盘价（392.00元）计算，2022-2024年PE分别为47、37和28倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，市场竞争风险，原材料供应风险，新冠疫情风险，贸易摩擦及地缘政治风险。

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