原标题:汽车与零部件行业上半年行业经营分析及投资策略:二季度短期承压 部分公司盈利能力仍+环比改善 估值有望修复 来源:东方证券
核心观点
上半年行业盈利稳定增长,二季度增速环比下降。上半年整车行业收入4.29万亿元,同比增长24.6%,较19 年同期增长10.7%;利润总额2876.8 亿元,同比增长51.1%,较19 年同期增长12.4%。二季度行业营收2.17 万亿元,环比微增2.7%;利润总额1556.0 亿元,环比增长17.8%。受芯片短缺影响,二季度整车行业收入及盈利端增速不如一季度。上半年毛利率14.46%,同比微降0.22 个百分点;利润率6.71%,同比增加1.18 个百分点,二季度毛利率14.07%,同比下降1.24 个百分点,利润率7.16%,同比下滑0.63 个百分点。二季度盈利能力同比略有下滑,主要是受到芯片供应减少及原材料上涨等因素影响。
二季度行业盈利能力整体承压,但部分公司盈利环比改善。上半年整车行业ROE3.95%,同比增加1.6 个百分点,零部件行业ROE5.19%,同比增加2个百分点,主要系去年疫情影响下基数较低。2021 年会计准则调整,毛利率环比可比性较强。部分整车毛利率环比提升,长安汽车、长城汽车、广汽集团环比增幅分别达2.8 个百分点、2.3 个百分点、1.9 个百分点,预计主要是新车推出改善产品结构,导致毛利率改善。零部件云意电气、岱美股份毛利率环比提升幅度较大,福耀玻璃、华域汽车、华阳集团环比下滑幅度较小。预计下半年芯片供应环比改善,部分优质企业盈利能力将进一步改善。
存货:整体周转速度加快,细分子行业分化。二季度末整车行业存货同比增长8.47%,环比下降10.18%,整车存货占流动资产比重为12.32%,环比下降1.75 个百分点。 零部件行业存货同比增长23.70%,环比略提升2.93%,零部件存货占流动资产比重19.89%,环比下降0.34 个百分点,预计主要是受芯片短缺影响。乘用车企业存货周转天数下降明显,存货周转速度提升,零部件公司存货周转整体加快。
整体经营性现金流二季度边际改善。上半年整车行业经营活动现金流累计净额557.12 亿元,同比下滑10.33%;经营活动现金流净额占毛利比重57.64%,同比减少29.4 个百分点,二季度整车行业经营活动现金流净额521.76 亿元,环比增加1375.53%;零部件行业二季度经营活动现金流净额236.62 亿元,环比增加257.14%;二季度行业整体经营活动现金流维持环比好转。上半年长安汽车、长城汽车和宇通客车的经营性现金流净额占营业收入比重较高,分别达31.17%、24.40%、22.18%;福耀玻璃、拓普集团经营活动现金流净额占营业收入比重超过20%。
投资建议与投资标的:从投资策略上,上半年受上游原材料涨价及短期芯片供给短缺影响,部分公司估值回到较低水平,预计随着下半年芯片短缺逐步缓解,部分优质乘用车及零部件估值将逐步修复。建议关注标的:华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团、长城汽车、拓普集团、华阳集团、新泉股份、银轮股份、科博达、德赛西威、星宇股份、伯特利、爱柯迪、三花智控、岱美股份、福耀玻璃、精锻科技、潍柴动力、均胜电子、克来机电。
风险提示:宏观经济下行影响汽车行业销售、芯片短缺影响汽车产量低于预期、上游原材料成本压力。
(文章来源:东方证券)
文章来源:东方证券
原标题:汽车与零部件行业上半年行业经营分析及投资策略:二季度短期承压 部分公司盈利能力仍+环比改善 估值有望修复
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