基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→【投票】
原标题：平安证券--中金公司：独具特色的老牌券商 迈向顶级投行 来源：金融界
首家合资券商，投行绝对龙头： 1995年， 建设银行携手摩根士丹利共同成 立我国首家合资券商――中金公司。 服务国企上市融资的诞生背景， 奠定了 中金公司大项目投行业务为特色的主基调： 截至 2020年末， A 股及境外中 概股前 10大 IPO 项目中金公司各参与 8项。 2001至 2020年，中金公司 共计 9年 IPO 承销规模行业第一。 新上市规则下，第五套标准、红筹及特 殊表决权上市企业 11家上市公司中，中金公司参与 8家。随着未来注册制 进一步推广、资本市场改革深化， 投行专业优势有望持续发挥并放大。
机构和高净值客户资源优势显著，抬升专业壁垒： 公司投行的辉煌业绩积 累下丰厚的机构资源、强大的研究能力和领先的跨境业务网络， 为公司股票 及固收业务奠定客户基础， 两项业务营收占比均达 24%。 财富管理业务受 益于投行引流积累高净值客户， 2020年高净值客户户均资产规模 2624万 元，行业领先。 公司依托机构客户多样化需求构建专业壁垒， 财富管理品牌 定位高端、 深耕高净值客群， 在券商同质化竞争格局中优势显著。 资金使用效率领跑行业， 杠杆率及 ROE 大幅领先： 2020年公司净资产规 模 594亿元， 行业排名 11位， 是规模扩张的瓶颈之一。但公司资金使用能 力较强， 杠杆率全行业最高， 2020年公司 ROE 达 12.02%，远高于 7.28% 的行业均值。同时， 因投资业务代客占比高、 方向性风险低，公司 ROE 更 为稳定， 如 2018年市场低迷情况下公司 ROE 下行幅度显著窄于可比同业。
投资建议： 在本轮资本市场改革对投行专业要求提升， 监管支持打造航母券 商背景下，公司 2B 业务优势有望放大， 2C 业务统一“中金财富”品牌后整合 效果有望加速显现。 预计中金公司 21/22/23年归母净利润 76/87/102亿元， 同比增长 5%/15%/17%， 给予公司目标估值 2021年 PB1.15倍（ H）、 3.20倍（ A），首次覆盖给予 A 股及 H 股“推荐”评级。 风险提示： 1.地缘政治超预期。 2.货币政策超预期收紧。 3.资本市场改革进 度不及预期。
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