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原标题：西南证券--泰和新材：氨纶行业景气度持续上行 业绩高速增长 来源：金融界
事件： 公司发布 2021一季报， 202Q1实现营业收入 9.6亿元，同比+95.2%， 环比+26.2%；实现归母净利润 1.8亿元，同比大幅增长 238.5%， 环比+126.1% 扣非归母净利润 1.7亿元，同比+260.1%；业绩接近此前业绩预报中披露的上 限。 氨纶行业景气度持续， 带动产品毛利率上行。
根据卓创资讯统计， 2020年国内 氨纶产能约 89.2万吨/年， 同比+3.7%， 2020年度表观消费量达 67.1万吨， 同 比+3.1%。 下游较旺盛的需求带动供需格局改变，氨纶含税均价由 2020年低点 的 2.8万元/吨上行至 2021Q1含税均价 5.1万元/吨， 氨纶行业景气度反转上行 带动公司业绩好转， 2021Q1毛利率达到 34.6%，同比环比分别上行 10.0、 13.4个百分点。目前氨纶价格持续上行，截至 4月 30日，氨纶 40D 价格在 6.3万 元/吨，较一季度上行 21.2%，吨毛利在 1.6万元左右。
芳纶进入产能投放期， 有望贡献业绩增量。 公司目前拥有 1.15万吨芳纶产能， 其中间位芳纶 7000吨，对位芳纶 4500吨， 2020年产能利用率达到 75.3%。 目前国内对位芳纶产能约 5500吨/年，其中公司产能 4500吨/年，新增产能将 受益于国产化替代贡献业绩增量； 公司烟台基地在建 4000吨/年防护用高性能 间位芳纶预计将于 2021年上旬投产， 此外该项目二期仍有 4000吨产能待投放。
考虑淘汰部分老旧产能，公司未来将拥有间位芳纶年产能 1.2万吨，对位芳纶 年产能 1.2万吨，芳纶纸年产能 3000吨。芳纶板块毛利率较高， 2020年公司 芳纶产品毛利率达 34.9%，随着芳纶板块产能扩大，预计芳纶将成为公司另一 主要的业绩增长点。 推行管理层激励体系，激发企业活力。 公司发布《职业经理人薪酬管理暨超额 利润提成激励实施办法》，旨在充分调动高管积极性与创造性，促进公司持续 发展。 2020年 9月公司完成对烟台泰和新材料集团有限公司的吸收合并，充分 激发公司活力，为公司长期发展提供保障。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.82元、 1.05元和 1.24元，对应 PE 分别为 21倍、 16倍和 14倍， 维持“买入”评级。
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